同益中(688722)：静待超美斯业绩改善 人形机器人灵巧手腱绳通过重点用户验证

8 月30 日，公司发布《2025 年半年度报告》，2025H1，实现营业总收入4.8 亿元，同比+89.7%；归母净利润0.7 亿元，同比+41.1%；扣非归母净利润0.6 亿元，同比+46.9%。其中，2025Q2 公司实现营业总收入2.3 亿元，同环比分别+60.7%/ -9.2%；归母净利润0.2 亿元，同环比分别-21.9%/ -46.8%；扣非后归母净利润0.2 亿元，同环比分别-17.7%/ -43.5%。

    　　事件点评

UHMWPE 纤维销量同环比增长，盈利水平因产品销售结构变化短期下降。分产品来看，2025H1，UHMWPE 纤维和无纬布分别实现营收2.1/ 1.3亿元，同比分别+22.3%/ +57.5%，环比2024H2 分别+12.0%/ -37.9%。从盈利水平来看，2025H1，UHMWPE 纤维和无纬布毛利率分别为27.96%/ 52.29%，同比分别-5.46/ +10.06pct，整体毛利率和净利率分别为31.23%/ 14.09%，同比分别下降4.97/ 4.96pct，主要系产品销售结构发生变化。

深度赋能超美斯，静待业绩修复。同益中与超美斯构建“超高分子量聚乙烯纤维+芳纶+复合材料”的高性能纤维产品矩阵，通过同益中增资赋能，超美斯聚焦设备更新迭代与市场拓展，凭借品牌优势和多元化应用场景（如绝缘防护、蜂窝芯材等）显著增强核心竞争力。双方共同发挥防护领域客户群体协同效应，拓展军事装备、海洋经济、高端纺织、低空经济、新能源等增量市场，助力公司打造多元应用新战略生态。2025H1，超美斯实现营业收入1.4 亿元，净利润亏损467 万元，亏损主要系评估增值摊销、历史遗留补税、存货减值及产品价格下降等非经常性和行业因素影响。

机器人灵巧手腱绳材料通过部分下游重点用户的测试验证。随着人工智能及人形机器人的快速发展，超高分子量聚乙烯纤维凭借高强度、低蠕变性、耐磨损、折叠不受损等特性，且同时具备腱绳材料所需的在高精度、频繁使用、长期受力的情况下，能够满足灵巧手动力传动的要求，正逐步成为腱绳材料的主流选择。公司机器人灵巧手腱绳研发取得阶段性进展，已掌握腱绳结构设计、编织及上胶关键技术，完成多款高分子纤维腱绳的开发，并通过部分下游重点用户的测试验证。另外，公司申请《人形机器用超高分子量聚乙烯纤维腱绳》团体标准并取得立项，且以理事单位身份加入江苏省具身机器人产业联盟。

    　　投资建议

预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.0/ 2.4/ 2.9 亿元，对应PE 分别为22/ 18/ 15 倍。随着公司高毛利的复材订单回升，以及医用纤维、机器　　人灵巧手腱绳材料、海洋工程等领域应用的扩展，超美斯业绩的修复，未来业绩增长可期，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　产能释放不及预期；复材订单不及预期；市场竞争加剧等风险。