中控技术(688777)：AI与机器人领域取得良好进展

　　中控技术发布半年报，2025 年H1 实现营收38.30 亿元（yoy-9.92%），归母净利3.54 亿元（yoy-31.46%），扣非净利2.89 亿元（yoy-38.86%）。

其中Q2 实现营收22.23 亿元（yoy-11.56%，qoq+38.32%），归母净利2.34亿元（yoy-36.96%，qoq+94.84%）。受下游行业需求波动影响，业绩暂时承压，公司发力AI 产品与机器人等新领域，取得良好进展。我们看好公司在新技术领域的拓展，有望为后续业绩释放注入新动能，维持“买入”。

持续聚焦流程工业核心领域，能源、建材、造纸行业高景气从行业看，公司2025 年上半年能源、建材、造纸行业收入分别增长9.32%、82.58%、77.56%，景气度较好，持续保持增长趋势，石化、化工、冶金行业收入平稳，主要系石化、化工需求仍存在行业改造机会，能源、建材造纸等行业结构性需求增长。从产品看，控制系统（控制系统及控制系统+仪表）共实现收入14.98 亿元，工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）共实现收入10.32 亿元，仪器仪表实现收入6.77 亿元，控制系统国产化替代需求旺盛。看好公司在工控领域的技术优势，业绩增速有望随下游需求复苏而逐步恢复。

    　　持续开拓海外市场，本地化运营能力不断提升

2025 年上半年，公司国际化战略不断推进和深化。公司海外团队近300 人，在新加坡、沙特、哈萨克斯坦等设立6 家子公司，海外本地化运营能力提升。

项目方面，东南亚区域公司中标印度尼西亚最大工业气体制造商SAMATOR的APC 项目，覆盖10 个工厂；中东及非洲区域与中航国际联合中标阿尔及利亚国家石油天然气公司 GK3 和 GR1246 管道项目，首次入围除中资外的全球前二十强石油公司。随公司海外战略持续深化，有望为公司收入增长注入新动能。

机器人业务高速发展，加大研发投入AI 全栈式应用2025 年上半年公司机器人业务实现收入1.10 亿元，新签订单2 亿元，超过2024 年全年业绩。公司持续围绕“AI+平台+危险源巡检与操作、供应链物流、人形机器人装备”三大方向对流程工业机器人进行迭代。报告期内，公司研发投入4.20 亿元，占营收10.96%。截至2025 年6 月底，累计拥有专利738 项、软件著作权768 项，主持制定国际标准10 项、国家标准93 项，技术积累深厚。报告期内，TPT 类软件实现收入1.17 亿元，8 月底，公司发布全球首个时序混合专家大模型（MoE）驱动的工业Agent 生成平台（TPT2）。看好公司产品在机器人与AI 领域的持续迭代，有望为公司收入带来第二增长曲线。

    　　盈利预测与估值

考虑到下游需求波动影响，下调公司25-27 年收入至97.15/108.27/123.82亿元（较前次预期分别下调3%/4%/2%），考虑到行业竞争加剧，下调公司相关产品毛利率，对应 25-27 年 EPS 预测 1.27、1.54、1.95 元（较前次预期分别下调 19%、19%、13%）。可比公司 25 年 iFinD 一致预期PE 均值为 44.6 x，给予公司 25E PE 44.6x，对应目标价 56.62 元（前值64.90元，25E PE 41.6x），维持“买入”。

    　　风险提示：产品扩张效果低于预期、海外市场拓展低于预期。