旭升集团(603305)：盈利持续修复 加速拓展新业务、新产品、新产能

事件：公司发布2025年半年度报告，2025年H1公司实现营业收入20.96亿元，同比-2.47%，实现归母净利润 2.01 亿元，同比-24.22%，实现扣非归母净利润1.77亿元，同比-25.65%，EPS为0.21元。2025年Q2，公司实现营业收入10.50亿元，同比+3.89%，环比+0.29%，实现归母净利润1.05亿元，同比-2.41%，环比+9.77%，实现扣非归母净利润0.96亿元，同比-0.57%，环比+17.64%。

储能业务收入同比增长近 2 倍，扣非归母净利率已连续三个季度环比修复：2025年H1公司储能业务进入收获期，实现营业收入2.98亿元，同比+191.3%，表现亮眼。上半年公司汽车类业务营收同比-10.5%至17.05亿元，主要受内销拖累，2025年上半年公司内销收入同比-7.9%至11.26亿元，外销收入同比+4.7%至9.70亿元，实现稳增长。盈利能力方面，2025年Q2公司毛利率为22.75%，同比+1.10pct，环比+1.95pct，得益于公司高毛利业务的增长，Q2 单季公司扣非归母净利率为 9.11%，环比+1.34pct，自 2024年 Q4以来已连续三个季度实现环比修复，主要得益于毛利率的环比回升与期间费用率的降低，2025 年 Q2，公司研发/销售/管理/财务费用率分别为5.63%/0.38%/4.06%/-1.61%，环 比 分 别 +0.84pct/+0.12pct/-0.60pct/-3.08pct，财务费用率的明显降低得益于欧元贬值带来的汇兑损益。积极拓展储能业务客户，前瞻性布局机器人业务，推进镁合金战略加速落地：储能业务上，公司在巩固原有大客户订单的基础上积极拓展新客户，目前已与多家全球知名储能系统集成商达成合作，产品应用于户用储能及大型储能项目；机器人业务上，公司聚焦关节壳体、躯干结构件等核心零部件，与国内外多家头部机器人企业建立深度合作，已获得多个客户项目定点；镁合金业务上，公司依托多年在镁合金半固态注射成型技术方面的积累，在新能源汽车领域成功导入多个镁合金项目，在汽车中控系统结构件等新产品上实现镁合金材料的应用，此外公司与海内外知名主机厂共同推动镁合金在新能源汽车三电系统壳体、变速箱壳体等核心系统的应用。

全球布局双线突破，墨西哥基地投产运营，泰国基地启动建设：2025 年6月，公司墨西哥基地正式投产运营，完成核心团队搭建并通过 OTS（OffTool Sample）样品交付锁定重要客户订单，正逐步导入自动化设备以稳步提升产能利用率，并加速完善本地化运营体系；泰国基地于 2025 年7月正式破土动工，公司将依托泰国基地重点服务东南亚快速崛起的新能源汽车及高端智造产业。通过本地化产能、本土化研发团队与供应链体系建设，公司实现了特斯拉、Rivian、Lucid 等老客户的持续渗透以及福特、富兰瓦时等新兴客户的成功开拓，全球化业务成长前景良好。

投资建议：预计 2025年-2027年公司将分别实现营业收入 51.25 亿元、60.88亿元、71.60亿元，实现归母净利润5.15亿元、6.15亿元、7.77亿元，推薄EPS分别为10.54元、0.65元、0.82元，对应PE分别为26.80倍、22.45 倍、17.78 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：下游客户销量不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期的风险。