天奈科技(688116)：碳纳米管龙头企业 单壁碳管放量在即

　　公司主要从事碳纳米管相关产品的生产

公司主要从事纳米级碳材料的研发、生产和销售，主要产品为碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料以及碳纳米管导电母粒，主要应用于锂电池、导电塑料等领域，并最终应用在新能源汽车、3C 产品、储能电池等产品中。

    　　碳纳米管导电剂性能优异，快充、固态电池等新技术有望拉动出货量高增

导电剂作为一种关键辅材，可以增加活性物质之间的导电接触，提升锂电池中电子在电极中的传输速率，从而提升锂电池的倍率性能和改善循环寿命。

碳纳米管导电剂性能优异。根据公司招股说明书，达到同样的导电效果，碳纳米管的用量仅为传统导电剂的1/6-1/2。随着碳纳米管生产技术的不断改进以及规模化生产，碳纳米管作为新型导电剂的优势开始逐步体现，并开始为众多锂电池厂商所接受，改变了锂电池导电剂依赖进口的局面。

新技术的发展有望拉动碳纳米管需求。根据公司2025 年半年报的描述，GGII 预计2030 年中国碳纳米管导电剂粉体的出货量将达到4.1万吨，对应的浆料市场规模将达到68 万吨（固含6%计算），2024-2030年复合增长率为26.7%。碳纳米管市场的增长原因包括：1）快充技术将持续向4/6C 发展（乘用车/商用车/换电等领域），碳纳米管导电浆料能够更好地实现高倍率；2）新电池（如半固态/全固态电池、钠离子电池、硅基电池、4680 大圆柱电池、磷酸锰铁锂电池等）体系带动碳纳米管导电浆料应用占比提升；3）新技术带动碳纳米管产品需求提升（如厚涂布、复合集流体、干法电极技术等）；4）全球碳纳米管产能主要集中在中国，中国碳纳米管出口增加。

    　　公司龙头地位稳固，单壁碳管开始放量

根据公司2025 年半年报引用的高工产研锂电研究所（GGII）以及起点研究院统计数据，2022 年至2024 年，公司碳纳米管导电浆料市场占有率分别为40.3%、46.7%和53.2%，均为行业第一。

公司研制的单壁碳纳米管产品，填补国内在单壁碳纳米管产业化领域的空白。相对于多壁碳纳米管，单壁碳纳米管的性能更优异，具有更小的管径、更高的比表面积、更好的石墨化程度等本征特性。但同时单壁碳纳米管的制备难度也更高。根据高工锂电2025 年8 月的报导，单壁碳纳米管仅有OCSiAl 和天奈科技实现规模化生产。根据公司2025 年半年报，公司天奈科技的单壁碳纳米管及其相关产品已开始批量出货，且下游需求旺盛。

    　　投资建议

碳纳米管性能优异，快充、固态电池等新技术有望拉动出货量高增。公司是碳纳米管龙头企业，单壁碳管放量在即。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.41、5.50、7.62 亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

锂电池等领域需求不及预期、公司项目投产进度不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等风险。