光迅科技(002281)：Q2营收业绩高增 硅光出货量创新高

近日，公司发布2025 年半年度报告，25H1 实现营收52.4 亿元，同比+68.6%；归母净利润3.7 亿元，同比+78.4%；扣非归母净利润3.6 亿元，同比+74.1%。单25Q2 实现营收30.2 亿元，同比+66.1%，环比+35.9%；归母净利润2.2 亿元，同比+69.3%，环比+47.9%。

    　　事件评论

数通光模块需求旺盛，驱动营收业绩高速增长：25H1 公司营收业绩大幅增长，25Q2 营收突破30 亿元，创历史新高。AI 算力建设浪潮下，高速光模块需求旺盛，25H1 公司数据与接入业务实现营收37.2 亿元，同比大幅增长149.3%，占总营收比重提升至70.9%，同比+22.9pct，为公司增长核心引擎。从区域上来看，25H1 公司境外收入13.1 亿元，同比+24.4%，占总营收比重25.0%。

H1 数据业务毛利率同比提升，费用投入加大：25H1，公司毛利率22.5%，同比持平。分业务来看，数据与接入业务毛利率20.0%，同比大幅提升7.1pct，主要得益于高速率产品占比提升、规模效应及良率改善；传输业务毛利率28.4%，同比-1.7pct，系受产品结构影响。25Q2 毛利率20.2%，同比-2.6pct，环比-5.4pct，主要系国内市场竞争加剧，数通产品价格端存在压力所致。今年国内需求仍以400G 为主，后续随800G 光模块规模出货，毛利率有望提升。费用端，公司为开拓市场加大了销售费用投入，但受益于销售规模的快速增长，整体费用率实现摊薄，25Q2 公司销售/管理/研发费用率分别为2.1%/1.3%/7.1%，同比+0.1pct/-0.5pct/-1.9pct。整体来看，25Q2 公司净利率为7.4%，同比+0.6pct。

提前备货关键物料保障交付，发布股权激励绑定核心人才：为应对物料价格因供需矛盾波动，公司积极备货，期末存货达61.7 亿元，较年初大幅增长55.9%，占总资产比例提升12.2pct。25H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-1.07 亿元，主要系为保障交付而大幅增加原材料采购和战略备货所致；同时，资产减值损失1.65 亿元，同比+102.8%，主要源于存货规模扩大后，公司计提了更多的存货跌价准备。此外，公司于2025 年5 月向967 名核心骨干授予1325.91 万股限制性股票，深度绑定核心团队，激发长期增长动能。

芯片垂直整合能力突出，硅光出货量创历史新高：公司技术布局与量产能力行业领先，具备“芯片—器件—模块—子系统”垂直整合能力，可实现光电子芯片部分自给。2023 年，公司推出硅光模块，今年出货量已创历史新高，硅光产品易于扩产，未来占比将持续提升。

盈利预测及投资建议：25H1 数通光模块需求旺盛，驱动公司营收业绩高速增长；数据与接入业务收入及毛利率均实现大幅提升。25Q2 公司营收创历史新高，毛利率因价格竞争短期承压。公司积极备货保障交付并实施股权激励。2025 年，公司硅光模块出货量创历史新高，未来伴随国内800G 需求释放、硅光方案渗透，公司有望持续受益。预计公司2025-2027 年归母净利润为9.52 亿元、12.80 亿元、16.24 亿元，对应同比增速44%、34%、27%，对应PE 52 倍、39 倍、31 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业竞争加剧风险；