平安银行(000001)：息差企稳回升 资产质量维稳

　　核心观点

    　　1H26 平安银行营收、利润均实现小个位数增长，符合预期。有效信贷需求不足下，公司扩表仍偏弱，对公贷款投放为主要支撑。

负债端通过代发、支付结算及投资理财等业务促进低成本存款沉淀，叠加高成本存款到期重定价，负债成本持续优化，带动息差企稳回升。非息方面，大财富管理业务收入延续高增，支撑中收个位数增长。资产质量整体保持稳定，当前股息率位居同业前列，估值受到经济复苏预期不足、市场情绪悲观等因素压制，兼具低估值高红利属性。

    　　事件

8 月14 日，平安银行发布2026 年中报：1H26 年实现营业收入706.17 亿元，同比增长1.8%（1Q26：4.7%），归母净利润256.96 亿元，同比增长3.3%（1Q26：3.0%）。2Q26 不良率1.05%，季度环比持平；拨备覆盖率季度环比持平于219.58%。中期分红每10 股派发现金股利2.49 元（含税），占归属于普通股股东净利润比例为20.02%。

    　　简评

1、营收、利润保持小个位数增长，非息收入及成本管控成为主要支撑，息差企稳回升。1H26 平安银行实现营业收入706.17 亿元，同比增长1.78%，归母净利润256.96 亿元，同比增长3.32%，延续了2026 年以来业绩修复趋势。拆分利润增长驱动因素来看，其他净收益、手续费净收入及营业支出为主要正向贡献项，分别贡献1.41%、0.68%和0.66%；规模增长、拨备计提及营业外收支则形成一定拖累。单看2Q26，息差变动、营业支出及拨备计提成为主要贡献因素，分别贡献2.16%、1.66%和1.54%。

从收入结构来看，1H26 净利息收入442.88 亿元，同比下降0.49%，较1Q26 的-3.1%明显收窄；非息收入263.29 亿元，同比增长5.83%，其中净手续费收入132.14 亿元，同比增长3.73%，其他非息收入131.15 亿元，同比增长8.04%。净利息收入降幅收窄主要得益于负债成本持续优化带来的息差企稳；非息收入则受益于财富管理业务改善以及债券投资公允价值变动收益压力缓解。费用端，公司持续加强费用精细化管理、优化业务结构并推进数字化转型，1H26 业务及管理费191.08 亿元，同比下降0.51%，成本收入比27.06%，同比下降0.62pct，成本管控效果进一步显现。

展望全年，市场有效信贷需求仍未出现明显改善，规模增长预计保持当前节奏；息差方面，虽然资产端定价仍面临压力，但负债结构优化及高成本存款到期重定价有望持续释放红利，预计净息差延续企稳趋势，净利息收入进一步修复。财富管理收入有望持续高增，在非息收入及费用管控持续改善的情况下，预计全年营收、利润保持小个位数稳健增长。

2、有效信贷需求不足制约规模增长，对公贷款贡献主要增量，零售信贷结构优化。资产端，2Q26 平安银行总资产同比增长2.62%，季度环比下降0.09%；贷款同比增长1.28%，季度环比下降0.36%。其中，公司企业贷款占贷款总额比重升至47.3%，较1Q26 提升0.1pct，是当前信贷增长的主要支撑。公司持续围绕传统产业优化升级及新兴产业培育壮大，聚焦公共事业、数字产业、制造业、医疗、能源、汽车等重点细分行业，通过行业化经营提升资产投放效率。零售业务方面，公司延续“效益优先、兼顾规模”的经营思路，持续优化贷款结构，重点推动优质住房按揭及优质细分客群业务，为中长期业务健康发展筑牢基本盘。截至6 月末，“橙e 贷”“橙业贷”余额合计509.29 亿元，较上年末增长69.5%，零售贷款结构持续优化。展望全年，在有效信贷需求尚未明显改善的情况下，预计公司贷款规模仍保持偏弱增长，对公业务有望继续发挥补位作用。

3、息差企稳回升，负债成本持续优化，存款定期化趋势改善。2Q26 平安银行净息差为1.81%，季度环比上升2bps，息差已出现企稳回升迹象。资负两端来看，2Q26 生息资产收益率为3.22%，季度环比下降6bps；计息负债成本率为1.39%，季度环比同样下降6bps，负债端成本改善基本对冲了资产端收益率下行压力。贷款收益率仍有所承压，其中2Q26 企业贷款收益率基本保持稳定，但个人贷款收益率季度环比下降14bps 至4.38%，仍是贷款收益率下行的主要拖累。负债端优化趋势则更加明确，2Q26 存款成本率季度环比下降6bps至1.35%，同业负债及应付债券成本率亦延续下行趋势，推动计息负债成本率降至1.39%。公司通过投资理财、代发工资及支付结算等业务强化客户经营，推动低成本活期存款沉淀，1H26 定期存款占比同比下降0.4pct 至67.1%，存款定期化趋势有所放缓。展望全年，资产端定价仍存在一定下行压力，但存款结构改善、存量高成本存款集中到期续作下，预计存款成本持续下降，支撑全年净息差延续企稳修复趋势。

4、资产质量整体稳定，对公房地产风险持续缓释，零售资产质量风险相对可控。2Q26 平安银行不良贷款率为1.05%，同比、季度环比均持平；企业贷款和个人贷款不良率分别为0.87%和1.23%，均与上年末持平。

拨备覆盖率为219.58%，较上年末下降1.30pct，但整体风险抵补能力仍保持良好。重点风险领域方面，对公房地产风险持续缓释，2Q26 对公房地产贷款不良率较上年末下降7bps 至2.15%；对公房地产贷款规模为1,983亿元，较年初继续压降3.9%，已连续9 个季度压降，其中开发贷593 亿元，仅占贷款总额1.7%，平均抵押率为45.4%，地产风险敞口持续收缩。零售资产质量整体保持稳定，按揭、信用卡及个人经营贷不良率较年初分别下降6bps、1bp 和2bps 至0.22%、2.23%和1.15%；消费贷不良率则较年初上升12bps 至1.24%，仍是零售资产质量的主要压力来源。零售贷款整体不良率较年初持平于1.23%，风险总体可控。整体来看，公司不良率保持稳定，二季度不良生成率和信用成本率虽环比有所回升，但均较去年同期明显下降，新增风险压力较上年同期有所缓解。对公房地产风险持续收缩，零售资产质量基本稳定，叠加持续加强不良资产清收处置，预计全年资产质量总体保持平稳，但消费贷等零售领域风险仍值得关注。

5、大财富管理收入延续高增，中收明显改善，客户及AUM规模稳健增长。1H26 平安银行净手续费收入同比增长3.7%，较上年同期明显改善。其中，代理手续费收入同比增长27.6%，成为中收增长的主要贡献；其他手续费及托管手续费收入分别同比增长11.1%和6.9%，而银行卡及结算清算手续费仍然承压。受益于上半年资本市场持续活跃，大财富管理业务延续高增，1H26 财富管理手续费收入33.43 亿元，同比增长35.6%；其中代理个人保险、代理个人基金和代理个人理财收入分别同比增长51.2%、45.1%和4.0%。客户经营方面，2Q26零售客户AUM 同比增长4.4%至4.4 万亿元，私行达标客户AUM 同比增长7.3%至2.11 万亿元；零售客户、财富客户和私行客户分别达到1.29 亿户、152.79 万户和11.09 万户，同比分别增长1.8%、3.6%和11.0%。展望全年，财富管理业务的增长动能进一步增强，若资本市场维持较高活跃度，居民投资需求和风险偏好延续改　　善，大财富管理业务有望保持较快增长并支撑中收改善。

6、投资建议与盈利预测：平安银行1H26 营收、利润均保持小个位数增长，符合预期。有效信贷需求不足仍制约规模扩张，对公贷款实现大个位数增长，贡献主要增量。负债端，银行通过代发、支付结算和投资理财等业务推动低成本存款沉淀，叠加高成本存款到期续作，负债成本持续优化，上半年净息差企稳回升。资本市场持续活跃，大财富管理业务收入实现高增，有力支撑中收个位数增长。成本管控成效显著，成本收入比持续优化。资产质量整体稳定，风险抵补能力充足，对公房地产风险持续缓释，零售不良率较年初持平，风险相对可控。展望全年，市场有效信贷需求仍未见明显改善，规模扩张预计保持当前节奏。受益于资负结构的持续优化以及存量高成本存款集中到期续作，预计净息差能够延续企稳的较好趋势，净利息收入或能继续向上修复。资本市场持续活跃，大财富管理业务有望保持高增继续支撑中收增长，但信用卡手续费预计仍有拖累。整体来看，息差企稳回升，非息收入稳定增长，资产质量保持稳定的情况下，预计公司营收、利润均能保持小个位数稳健增长。预计2026-2028 年平安银行营业收入同比增速分别为2.5%、3.8%和4.9%，归母净利润同比增速分别为3.4%、4.3%和4.9%。公司2026 年中期分红每股派息0.249 元，分红额48.32 亿元，占归属于普通股股东净利润的20.02%，同比基本持平。当前股价对应2026 年PB 约0.43 倍，对应2026 年预期股息率约5.5%，处于同业前列，估值受到经济复苏预期不足、市场情绪悲观等因素压制，兼具红利属性及配置性价比。

7、风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。