豪迈科技(002595)：Q2业绩创历史新高 数控机床超市场预期大幅增长

事件概述

    　　公司发布2025 年半年报。

    　　轮胎模具&大型零部件延续旺盛需求，数控机床超市场预期大幅增长

25H1 公司实现营收52.65 亿元，同比+27%，其中Q2 为29.86 亿元，同比+26%，创单季度收入新高。分产品来看：1）轮胎模具：25H1 收入26.28 亿元，同比+19%，外销增速高于内销；2）大型零部件：25H1 收入19.47 亿元，同比+33%，充分受益燃气轮机&风电旺盛需求；3）数控机床：25H1 收入5.06 亿元，同比+145%，大超市场预期。往下半年来看，在轮胎模具稳健增长基础上，大型零部件持续放量，数控机床、硫化机相继进入高增长阶段，看好收入端延续快速增长。

毛利率维持高位，盈利水平保持相对稳健

25H1 归母净利润和扣非归母净利润分别为11.97 和11.61 亿元，分别同比+25%和+28%，其中Q2 分别6.77 和6.60 亿元，分别同比+21%和+24%，同样均创单季度利润新高。25H1 销售净利率和扣非销售净利率22.73%和22.05%，分别同比-0.51 和+0.10pct，保持相对稳健。1）毛利端：

25H1 销售毛利率34.48%，同比-0.74pct，其中轮胎模具、大型零部件毛利率分别40.21%和24.30%，分别同比-1.0pct 和+0.2pct，轮胎模具毛利率同比略有下降，环比明显提升，判断主要系客户结构变化、人工成本等原因所致。2）费用端：25H1 期间费用率7.39%，同比-1.37pct。

轮胎模具&大型零部件&数控机床稳健增长，第四成长曲线正式开启1）轮胎模具：一方面国产轮胎厂全球竞争力快速提升，带动轮胎模具内销需求增长；另一方面国产轮胎厂加速出海，进一步带动公司海外轮胎模具业务放量。2）大型零部件：燃气轮机需求延续稳健增长趋势，带动公司燃气轮机零部件需求持续高景气。风电装机回暖背景下，同样看好公司风电零部件业务回升。3）数控机床：2022 年公司正式外售，第三成长曲线正式进入放量阶段。4）橡胶机械：公司电加热硫化机经过多年试制，在节能、改善生产环境等方面具有显著的优势，在国外已开始规模化应用，国内也有推广尝试和小规模，进一步打开成长空间。

    　　投资建议

考虑到公司主业景气度，我们调整2025-2027 年营业收入分别为109.47、130.17 和150.43 亿元（原值110.83、135.07 和159.27 亿元），分别同比+24%、+19%和+16%；调整2025-2027 年归母净利润分别为24.97、30.12 和35.43 亿元（原值24.94、30.46 和36.20 亿元），分别同比+24%、+21%和+18%；调整2025-2027 年EPS 分别为3.12、3.77 和4.43 元（原值3.12、3.81 和4.52 元）。2025/9/9 股价61.22 元对应PE 分别为20、16 和14 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新业务拓展不及预期、盈利水平下滑、下游景气下滑等。