日辰股份(603755)：餐饮类平稳增长 零售类延展增量

　　事件描述

日辰股份2025 年上半年实现营业总收入2.04 亿元（+8.63%）；归母净利润3523.48 万元（+22.64%），扣非净利润3503.33 万元（+27.73%）。公司2025Q2 营业总收入1.02 亿元（+6.85%）；归母净利润1757.28 万元（+11.04%），扣非净利润1746.23 万元（+14.15%）。

    　　事件评论

    　　餐饮需求仍承压，品牌定制（合并商超）延续较快增长。

上半年公司收入直销2.02 亿元（同比+10.57%），2025Q2（同比+8.12%）；餐饮0.96 亿元（同比+6.38%），2025Q2（同比+3.18%）；食品加工0.69 亿元（同比+6.91%），2025Q2（同比+6.43%）；品牌定制0.31 亿元（同比+24.51%），2025Q2（同比+7.93%）；直营商超0.04 亿元（同比+382.56%），2025Q2（同比+897.62%）；直营电商0.01 亿元（同比-36.85%），2025Q2（同比-65.97%）；经销商0.02 亿元（同比-64.62%），2025Q2（同比-46.86%）。进入Q2，餐饮端的需求场景仍相对承压，因而餐饮及加工端渠道的增长维持相对稳健；零售类渠道（包括品牌定制、直营商超），合并后该类渠道Q1 增长约35%，Q2 增长约39%。

    　　成本下行致毛利率改善，降费增效驱动盈利能力改善。

公司2025H1 归母净利率同比提升1.98pct 至17.3%，毛利率同比+0.11pct 至38.27%，期间费用率同比-3.12pct 至17.53%，其中细项变动：销售（同比-2.52pct）、管理（同比-0.58pct）、研发（同比+0.18pct）。单看2025Q2，公司的归母净利率同比提升0.65pct 至17.19%，毛利率同比-0.71pct 至37.35%，期间费用率同比-2.56pct 至16.27%，其中细项变动：销售（同比-2.24pct）、管理（同比-0.76pct）、研发（同比+0.44pct）。2025H1 淀粉、糖类等成本下行带动毛利率改善，公司开始并表艾贝棒的烘焙业务，虽有收入增量，但毛利率偏低，若剔除相关影响，公司原有业务毛利率提升约1.66pct。2025H1 盈利能力的改善主要系销售费用中的市场推广费率及管理费用中的股份支付费用率，分别同比减少1.82pct、1.17pct。

    　　餐饮弱复苏背景下开启B/C 双轮渠道，后备增长动能充足。

公司专注于满足市场需求，持续加强产品研发，在餐饮市场逐步修复的过程中，公司积极拓展新的渠道和客户，加强巩固了在餐饮连锁和食品加工领域的市场份额。产能方面，嘉兴数字化工厂预计2025 年底投产，提升柔性制造及多品类供给能力；公司也通过收购艾贝棒切入烘焙领域（已于Q2 并表相关增量），撬动新品类的增长。预计公司2025~2026年归母净利润分别为0.75/0.90 亿元，对应PE 为36/30 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、需求恢复较慢风险；

    　　2、行业竞争进一步加剧风险；

    　　3、消费者消费习惯发生改变风险。