龙芯中科(688047)：上半年收入增长11% 电子政务及安全应用工控市场逐步复苏

　　核心观点

上半年营业收入同比增长10.9%，归母净利润亏损略有扩大。公司发布2025年半年度报告，上半年营收2.44 亿元(YoY 10.90%)，归母净利润-2.94 亿元(较上年同期多亏0.56 亿元)，扣非归母净利润-3.20 亿元(较上年同期多亏0.59 亿元)，毛利率42.44%(YoY 12.77pct)，毛利率正逐步恢复到正常水平。

第二季度营业收入同比增长19%，归母净利润同环比减亏。公司2Q25 营收1.19 亿元(YoY 19.05%，QoQ -5.12%)，归母净利润-1.43 亿元(较上年同期少亏0.20 亿元，较上一季度少亏0.08 亿元)，扣非归母净利润-1.63 亿元(较上年同期少亏0.17 亿元，较上一季度多亏0.05 亿元)，毛利率47.13%(YoY18.75pct，QoQ 9.13pct)。

上半年多款新品研制成功，主动减少解决方案业务。上半年公司芯片产品营业收入2.02 亿元(YoY 23.60%)，研制成功的新产品主要包括面向工控和终端等领域的2K3000/3B6000M 通用SoC 芯片、面向打印机领域的2P0300 主控SoC 芯片等。随着芯片销售回暖，公司主动减少整机型解决方案销售，解决方案收入0.42 亿元(YoY -25.93%)。

工控领域恢复发展，积极拓展开放市场。上半年工控类芯片营收0.87 亿元(YoY 61.09%)，已接近2024 年全年工控类芯片营收；毛利率65.45%(YoY12.98pct)。具有传统优势的安全应用工控市场恢复增长；能源、交通、制造等其他工控领域保持稳定增长，展现良好势头。2P0500 等打印机主控芯片开始批量出货，带动相应的工控类芯片收入增长。

信息化领域巩固政策性市场，开拓行业信息化市场。上半年信息化类芯片营收1.15 亿元(YoY 5.01%)，毛利率23.95%(YoY 2.4pct)。公司3A6000 凭借其自主性和性价比高的优势，在桌面CPU 电子政务招标中，中标数量、中标占比均大幅提升。公司充分发挥新一代通用CPU 的竞争力，巩固桌面CPU 电子政务和安全应用领域信息化，积极探索基于3C6000 系列CPU 的存储服务器、网络安全设备、密码服务器等专用服务器市场。

投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。我们认为公司业务受行业周期性变化影响逐渐改善，电子政务市场及安全应用工控市场复苏将为公司恢复增长提供动力，基于上半年业务实际实现情况调整盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入5.63/7.39/10.28 亿元(前值7.33/10.16/13.21 亿元)，归母净利润-2.78/-1.74/-0.30 亿元（前值-1.75/0.09/2.44 亿元），对应PS 分别为92.6/70.5/50.7 倍，维持“优于大市”评级。