海尔生物(688139)2025年中报点评：新产业收入占比持续提升 海外业务实现高速增长

　　事项：

公司发布25 年中报，25H1 营业收入11.96 亿元（-2.27%），归母净利润1.43亿元（-39.09%），扣非净利润1.23 亿元（-41.68%）。25Q2 营业收入5.07 亿元（-5.57%），归母净利润0.32 亿元（-66.42%），扣非净利润0.24 亿元（-69.17%）。

    　　评论：

收入端，25H1 公司收入同比-2.27%，主要系复杂多变的全球和行业形势以及同期高基数等因素影响。利润端，25H1 公司归母净利润同比-39.09%，主要系外部环境、新建产能爬坡和公司主动中长期战略投入等因素综合影响。未来随着行业景气度回暖和创新品类加速放量，公司整体业绩后续有望得到改善。

新产业持续释放增长动能，低温存储产业环比改善。25H1 公司实验室解决方案、智慧用药、血液技术等新产业保持良好增长势头，新产业收入比重提升至47%，同比实现7.27%的增长，公司新产业在市场中的地位持续提升，血浆采集方案市占率超过50%，自动化用药市场份额跻身行业前三，部分科研仪器如总有机碳分析仪、紫外分光光度计分列国产品牌第一、第二。公司低温存储产业自24H2 开始底部向上，25H1 环比24H2 增长16.73%，但受行业波动影响同比仍有高个位数下滑，未来公司低温存储产业有望随着行业形势的持续好转加速走出底部。

海外业务表现强劲，国内业务阶段性承压。海外业务端，公司深化“一国一策”本土化策略，目前已在17 个国家建立本地化运营体系，精准服务区域用户需求，25H1 公司实现海外收入4.27 亿元，同比增长30.17%，其中第二季度同比增速高达56.67%，表现强劲。国内业务端，受外部环境影响，25H1 公司实现国内收入7.61 亿元，同比下降14.64%，阶段性承压，但公司场景方案优势和数智平台优势正逐步凸显，低温存储业务市场份额在持续提升，新产业多品类在国内市场份额领先，发展韧性较强。

投资建议：综合考虑公司中报业绩和国内业务阶段性承压的现状，我们预计公司25-27 年归母净利润分别为4.2、5.1、5.9 亿元（25-27 年原预测值为4.4、5.4、6.4 亿元），对应PE 分别为25、21、18 倍。根据DCF 模型测算，给予公司整体估值141 亿元，对应目标价约44 元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、生物医疗低温存储的下游市场需求释放不达预期；2、物联网业务和生物安全业务收入不达预期；3、全球化进展不达预期。