金橙子(688291)：激光控制系统领军企业 消费级激光雕刻机有望打开增量市场

　　投资要点

金橙子：激光控制系统领军企业，业绩有望迎来拐点公司业务涵盖激光伺服加工控制系统、光机电系统集成硬件及集成加工解决方案。受到传统市场竞争加剧的影响，公司近年来利润略有下滑，但随着下游3D打印、桌面级激光雕刻机等行业兴起，公司2025 年上半年实现营收1.3 亿元，同比增长22%；实现归母净利润2770 万元，同比增长65%，业绩有望迎来拐点。

激光加工设备：传统领域稳健增长，新兴行业加速成长激光加工设备利用高能量密度激光束对材料进行非接触式精密加工。其传统下游3C 行业（43%）、精密五金（23%）和机械重工（11%）行业稳健增长；新兴行业如锂电、半导体和汽车均处于周期上行阶段；2024 年中国3D 打印市场规模约为415 亿元，2021-2014 年期间CAGR 为16%，2024 年全球消费级激光雕刻机市场销售额达到8 亿美元，预计到2029 年期间CAGR 达23%。

激光控制系统：激光加工设备核心环节，公司逐渐对海外产品形成替代激光加工控制系统是激光设备的核心环节，在整机性能中起决定性作用，中低端市场上国产厂商已基本实现替代，高端市场仍以德国Scanlab 为代表的海外企业占主导。金橙子在低功率激光振镜控制系统市场份额较为领先，随着公司大力投入相关产品研发，正逐步对海外厂商形成替代。

激光振镜：控制系统核心部件，国产化率仍然较低高精密扫描振镜对激光光束路径进行控制，为精密激光加工设备的核心零部件。

    　　2024 年中国激光振镜市场规模近18 亿元，2017-2024 年CAGR 可达23%。公司的高精密振镜产品的技术参数已接近国际一流水平。

拟收购萨米特：国产快反镜领军企业，业绩有望进入爆发阶段据公司公告拟通过发行股份及支付现金的方式萨米特 55.00%股权，相较于传统振镜，快反镜在精度与响应速度方面更优，广泛应用于航空航天、卫星激光通信、高端无人机等领域。萨米特快反镜部分核心性能指标已接近甚至超越国际厂商，2024 年度营业收入为5755 万元，2024 年度净利润为2105 万元，公司收购萨米特，在产品体系、客户资源、技术开发、供应链等方面形成协同效应。

投资建议：2025-2027 年营业收入为2.7、3.6 和4.6 亿元，期间CAGR 为31%；公司2025-2027 年归母净利润为0.5、0.7 和1.0 亿元，期间CAGR 为38%，对应当前股价PE 分别为66/48/34，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　振镜研发进展不及预期；激光雕刻机拓展不及预期；主业市场份额提升不及预期