东鹏饮料(605499)：淡化能量饮料短期调整 平台化、全国化、国际化-公司仍具成长性

公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营收124.44 亿元，同比+15.89%；实现归母净利润28.67 亿元，同比+20.72%；实现归母扣非净利润25.98 亿元，同比+14.41%。扣非增速低于归母净利增速，主要系上半年人民币升值导致约2.3 亿元汇兑损益。

盈利能力显著提升，2026H1 毛利率达48.36%，同比提升超过3 个百分点，主要得益于公司提前锁定PET 等主要原材料价格，有效对冲了成本压力。

    　　经营性现金流表现强劲，净额为24.93 亿元，同比大幅增长43.22%。（以上数据来自公司2026H1 半年报）

单季度看，2026Q2 实现营业收入65.55 亿元，同比增长11.31%；归母净利润16.09 亿元，同比增长15.39%；扣非归母净利润13.98 亿元，同比增长6.56%。2026Q2 增速相较2026Q1 有所放缓，预计主要受部分区域极端天气频发、消费环境疲软及同期高基数影响。（以上数据来自iFinD）

    　　平台化战略成效凸显，第三增长曲线显著增长

面对行业竞争加剧和宏观环境挑战，公司“1+6”多品类战略成效持续显现，成功构建了能量饮料为基石、电解质饮料为第二引擎、茶饮等为新增量的增长矩阵，有效抵御了单一品类波动的风险。

能量饮料：基本盘稳固，高端化破局。核心产品东鹏特饮2026H1 实现收入89.37 亿元，同比增长6.89%，在高基数下保持稳健，为公司业绩提供压舱石。此外，公司积极进行产品升级，于报告期内推出高端新品东方大鹏，切入高强度用脑场景，旨在提升品牌形象并开拓新的价格带。

电解质饮料：第二曲线韧性十足，创新引领品类升级。补水啦产品在2026H1实现收入16.72 亿元，同比增长11.98%。尽管面临行业激烈竞争及天气对户外场景的扰动，补水啦依然保持双位数增长，展现出强大的品牌韧性。

公司创新推出椰子水电解质饮料，将天然椰子水与电解质饮料结合，切入天然、清洁标签的细分赛道，进一步拓宽消费场景和人群，形成大众调配型+高端天然型的双轨产品矩阵。

茶饮料及其他：第三曲线突破，多点开花。2026H1 业绩最大亮点来自茶饮料，实现收入10.58 亿元，同比高增209%，营收占比提升至8.52%，已成为明确的第三增长曲线。其中，低糖果之茶系列凭借高性价比在下沉市场快速放量，无糖上茶、焙好茶系列则依托公司强大的渠道复用能力，成功把握无糖茶饮趋势。此外，东鹏大咖在即饮咖啡市场份额稳居前三，瓶装生椰拿铁细分品类保持领先；海岛椰深耕餐饮和礼赠场景，均实现快速增长。

    　　（以上数据来源：公司2026H1 半年报）

    　　全国化稳步推进，国际化迈出关键一步

公司持续深化全国化布局，渠道下沉与精细化运营并举。截至2026H1 期末，公司有效活跃终端网点突破460 万家。分区域看，非广东大本营市场　　继续成为增长主动力，华北战区和华中战区2026H1 收入增速分别高达24.90%和20.48%，远超公司平均水平。

国际化战略在报告期内取得里程碑式突破。公司于2026 年2 月完成H 股上市，为全球化提供了资本与品牌背书。战略层面，公司与印尼华商巨头三林集团达成合作，将借助其旗下印尼最大连锁便利店Indomaret 的渠道网络，快速渗透东南亚核心市场。同时，在北美市场以代工模式切入，积累本地化运营经验，为未来品牌出海奠定基础。

    　　（以上数据来源：公司26H1 半年报）

成本管控成效显著，高分红计划彰显信心

公司盈利能力持续增强，H1 毛利率同比提升3.21 个百分点至48.36%，主要得益于对PET 等大宗原材料的前瞻性锁价，展示了卓越的供应链管理能力。同时，公司持续深化数字化转型，通过AI 赋能需求预测，驱动产销协同效率提升和成本优化。

在当前市场环境下，公司推出富有诚意的股东回报计划：拟进行21.8 亿元的中期分红，明确承诺未来三年（2026–2028 年）每年分红比例不低于80%，同时董事会批准回购不超过10%的H 股股份，上述行为彰显了管理层对公司长期价值和未来发展的坚定信心。

（以上数据来源：公司2026H1 半年报、公司未来三年（2026 年-2028 年）股东分红回报规划的公告、公司关于2026 年度拟回购本公司部分H 股的一般性授权的公告）

    　　投资建议

能量饮料业务短期调整对公司市值造成一定压力，但公司仍具备成长潜力，来源于：产品端平台化战略持续发力带来的第二、第三成长曲线突破；渠道端公司国内不断深化布局与精细化运营带来的渠道力提升，海外渠道初步探索带来的潜在市场。此外，公司通过高额现金分红与分红承诺、股份回购等行为，传递了明确的信心。当前公司股价短期回调、估值合理偏低，安全边际较为充分，可将其作为消费板块中长期核心配置之一。我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为52.12/59.18/65.36 亿元，对应增速分别为18.0%/13.6%/10.4%；同期EPS 分别为7.10/8.06/8.90 元，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

能量饮料主品增速持续放缓；竞争白热化，份额与盈利承压；全国化及海外拓展不及预期；食品安全及消费环境持续疲弱。