浦发银行(600000)：东方资产增持彰显信心 可转债转股积极推进

2025 年9 月30 日，浦发银行发布公告，中国东方资产管理股份有限公司及其控制的一致行动人通过二级市场购入普通股及可转债转股的形式增持公司股份。截至9 月19 日，东方资产持有公司普通股93,865.40 万股，占公司普通股总股本比例为3.03%；截至9 月29 日，东方资产持有公司普通股107,299.96 万股，持股比例为3.44%，另持有公司可转债8,600,000 张。此外，浦发银行董事会同意提名东方资产计宏梅女士为公司董事候选人，董事任职资格待监管核准。

    　　评论

东方资产增持彰显信心，合作实现共赢。我们认为，东方资产增持浦发银行体现出其对公司未来业绩增长的信心。从1H25 经营表现来看，公司营收、归母净利润分别同比增长4.0%、10.2%，大幅跑赢同业；同时，1H25 贷款不良净生成率同比降低12bp至0.99%、拨备覆盖率较年初提升7.0pct至194%，资产质量改善趋势亦优于同业。此外，东方资产通过派驻董事的方式，可以将浦发银行的投资按照权益法记账，即以1 倍静态PB估值并表；目前浦发银行交易于0.5X静态PB，其中价差将以投资收益的形式计入东方资产当期利润表。

关注未来可转债转股节奏。截至10 月2 日，尚有245.7 亿元可转债尚未转股，转股到期日为2025 年10 月27 日，目前公司股价相较可转债强制转股价16.26 元有36.7%的空间。前期信达AMC增持转债已全部转股，目前主要股东中国移动持有37.0%剩余未转股的浦发转债，以及东方资产持有3.5%剩余未转股的浦发转债，两者合计持有约100 亿元的浦发转债。若剩余转债全部转股，我们静态测算可提升核心一级资本充足率约0.5pct至9.38%。

    　　盈利预测与估值

维持盈利预测不变，2025E/2026E营收、净利润分别为1754 亿元/1768 亿元、506.84 亿元/516.78 亿元。维持16.06 元目标价不变。公司目前交易于0.5x/0.5x 2025E/ 2026E P/B，目标价对应0.7x/0.7x 2025E/2026E P/B，较当前股价有35%的上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险