泰凯英(920020)北交所新股申购策略报告之一百四十五：轮胎“小巨人” 聚焦矿山及建筑轮胎市场

　　本期投资提示：

基本面：专精工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎。公司2007 年成立，总部位于山东青岛，专业从事矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务，产品范畴属于工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎。根据中国橡胶工业协会轮胎分会对行业内企业的调研与统计，公司2023 年工程子午线轮胎总体位列中国品牌第3 名、全球品牌第8 名。自主品牌获得国际知名客户认可，在业内有较高的知名度。公司是行业内最早一批为国外工程机械品牌配套轮胎的企业，客户包括国内国外多家行业知名企业，具体包括三一集团、徐工集团，利勃海尔（LIEBHERR）、杰西博（JCB）、紫金矿业、力拓集团等。收入业绩稳中向好，保持增长态势。2024 年实现营收22.95 亿元，近3 年CAGR 为+12.82%；2024 年实现归母净利润为15665.48 万元，近3 年CAGR 为+20.25%。2024 年毛利率18.79%，净利率6.82%。

发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售，申购日期2025 年10 月15 日，申购代码“920020”。初始发行规模4425 万股，占发行后公司总股本的20.00%（超配行使前），预计募资3.32 亿元，发行后公司总市值16.59 亿元。新股发行价格7.50元/股，发行PE(TTM)为10.06 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为15 倍。网上顶格申购需冻结资金1493.40 万元，网下战略配售共引入战投5 名，包括2 家产业资本，1 家券商，1 家私募，1 支员工资管计划。

    　　行业情况：中国轮胎行业崛起，全球轮胎行业集中度下降。中国是全球主要轮胎出产地。

从轮胎企业市占率来看，全球轮胎行业75 强中，以普利司通、米其林、固特异为传统三强，过去5 年间基本占据36%以上的市场份额。近年来，随着中国轮胎行业的发展成熟，行业集中度呈持续下降态势。汽车和工程机械保有量的提升，海外市场需求持续释放。轮胎行业随着汽车保有量的提升，替换市场存量基数不断扩张；此外，工程机械和汽车海外市场需求持续走高，中国主机厂商经历多年海外经营，在国际市场取得良好的口碑和市场认可，设备保有量正在稳步上升。新基建、新能源促进新需求。围绕新能源的电气化改革为轮胎未来重要的新兴增长点，新能源卡车和工程机械车辆因自身输出扭矩更高，伴随的轮胎消耗更为突出，因此轮胎的替换市场也有广阔的市场空间。

申购分析意见：公司是国内轮胎领域“小巨人”，专精工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎，聚焦于矿山及建筑轮胎市场，市场地位高，公司募集资金用于产品升级、研发中心建设、专用轮胎智能化管理系统提升项目，助力提升综合实力。从博弈面看，公司首发估值低，可流通比例低，无三板老股，无历史成交记录，建议积极参与。