首药控股(688197)：差异化布局优势明显 即将迎来商业化及研发里程碑兑现

二代ALK 抑制剂即将迎来商业化兑现，三代ALK 抑制剂临床价值突出。公司拥有多个差异化创新药管线，重点围绕ALK 突变NSCLC 进行布局。目前二代ALK 抑制剂SY-707（康太替尼）预计于2026 年内获批；由于初始使用三代AKI-TKI 进行治疗能够获得更高的PFS 获益，未来三代ALK 抑制剂在一线治疗晚期ALK 突变的NSCLC 患者中的渗透率有望持续提升三代ALK 抑制剂SY-3505 具有较高的临床价值，且安全性具有一定优势，未来有望成为三代ALK 抑制剂市场的有力竞争者，在ALK-TKI 市场中，SY-3505 作为进展最快的国产三代ALK 抑制剂有望获得较为可观的市场份额。

RET 抑制剂即将提交NDA，KRAS G12C 抑制剂具有差异化优势。SY-5007 是目前临床进展最快的完全国产的选择性RET 抑制剂之一，公司计划于2025 年下半年内向国家药监局正式递交NDA，与其他RET 抑制剂相比，SY-5007 在临床疗效指标和安全性方面均具有较强的竞争力。

SY-5933 是公司自主研发的一款高活性、高选择性KRAS（G12C）小分子抑制剂，公司选择了差异化的联合用药方案，临床结果值得期待。

盈利预测与评级。我们预计公司2025 年至2027 年公司收入分别为0.15亿元、0.96 亿元和2.85 亿元，同比增速分别为280.5%、537.7%和197.8%；归属于上市公司股东的净利润为-1.83 亿元、-2.08 亿元和-1.12 亿元，以10 月15 日收盘价计算，对应 PE 分别为-32.7、-28.7 和-53.4 倍，首次覆盖给予“增持”评级。