隆鑫通用(603766)系列点评六：2025Q3业绩超预期无极品牌量利共振

事件概述：公司披露2025 年三季度业绩预告，公司预计2025 前三季度实现归母净利润15.2-16.2 亿元，同比增长69.1%-80.3%；预计实现扣非净利润14.8-15.8 亿元，同比增长75.7%-87.5%。

2025Q3 业绩高增 多业务协同发力驱动增长。根据业绩预告，公司2025Q3归母净利润中枢为5.0 亿元，同比+60.5%，环比-12.5%，扣非净利润中枢为5.0亿元，同比+79.3%，环比-10.3%，超市场预期，主要增量为：1）无极品牌量利共振：据中国摩托车商会数据，公司7-8 月中大排摩托车（＞250cc）销量2.8万辆，同比+22.1%，其中主要增量来自无极品牌；2）全地形车：据中国摩托车商会数据，公司7-8 月全地形车销售0.6 万辆，同比+40.7%，新车型 XWolf1000泥浆版上市，产品矩阵持续丰富；3）三轮车业务及通用机械业务规模增长，以及无极系列产品结构持续优化。

产品+渠道齐驱 无极品牌快速成长。2025H1 无极品牌增势强劲，实现营业收入19.8 亿元，同比+30.2%，其中出口实现销售收入11.9 亿元，同比大增83.3%，占比提升至60.1%（同比+17.4pcts）。无极品牌国内外渠道建设进一步拓展，截至2025H1，国内销售网点已增至1,053 个，海外建成销售网点1,292个，其中欧洲地区数量持续攀升（该地区网点达957 个），同时积极推进中南美洲和东南亚市场战略布局，海外搜索总曝光量达927 万次（同比+70.85%），为品牌影响力的扩大与销量增长筑牢根基。

中大排摩托车迈向全球 无极品牌贡献主要力量。公司中大排摩托车（＞250cc）2024/2025H1 销量分别为10.8/6.8 万辆，同比+43.1%/+32.8%，其中出口销量分别为5.1/4.8 万辆，同比+24.8%/+69.4%，无极品牌贡献主要力量。无极品牌在欧洲市场加速突破，2025 年1-9 月西班牙销量1.2 万辆，同比+83.9%，份额6.6%，稳居第4 名，超越光阳；意大利市场2025 年1-9 月销量同比+69.4%，位居第6 名，超越宝马，踏板车型SR16 销量为4,622 辆，成为当地最畅销的国产车型。英国/法国/德国市占率分别突破3%/2%/1%，Voge“1+N”的全球扩张策略，欧洲初见成效，放眼全球空间广阔。

投资建议：公司多业务协同发力驱动增长，公司无极品牌产品端+渠道端双重扩展，量利共振加速成长。预计公司2025-2027 年营收201.6/234.1/270.5亿元，归母净利润19.8/23.2/27.1 亿元，EPS 为0.96/1.13/1.32 元，对应2025年10 月16 日13.93 元/股收盘价，PE 分别14/12/11 倍，维持“推荐”评级。