龙旗科技(603341)深度报告：智能端侧ODM领军者 紧握AI时代发展契机

龙旗科技：智能产品ODM 领头羊，构建多元化业务版图。龙旗科技是全球智能产品ODM 龙头企业，2002 年以功能机IDH 业务起步，历经智能机ODM转型、多品类拓展，当前稳居全球智能机ODM/IDH 市场前列。公司核心围绕“1+2+X”战略布局，以智能手机为核心基本盘，重点发展个人计算与汽车电子两大新兴业务，同时拓展平板、穿戴设备等多品类AIoT 产品。2025 上半年盈利态势逐步改善，毛利率回升，且依托全球化生产与研发布局、智能制造升级，叠加持续研发投入及股权激励绑定核心团队，为长期发展筑牢基础。

ODM：下游市场百花齐放，AI 应用引领新潮流。ODM 下游市场呈现多元发展态势，AI 技术成为驱动各领域增长的核心力量。智能手机领域，全球市场逐步回暖，ODM 模式因成本、效率优势渗透率持续提升，龙旗不仅依托成熟能力在新兴市场占据优势，还优化客户结构降低单一大客户依赖，并顺应高端化与AI化趋势，为客户提供定制化AI 手机解决方案。

穿戴产品赛道中，全球可穿戴设备市场需求旺盛，健康监测成为智能手表核心竞争力，龙旗早有布局且出货量表现亮眼；智能眼镜领域，AI 与AR 技术深度融合推动产品从配件向独立终端转型，龙旗自2015 年起涉足VR/AR 业务深耕新技术研发。

此外，全球PC 市场逐步复苏，AI PC 成为新增长极，龙旗成功开拓多个国内外一线品牌用户。汽车电子领域，公司2022 年成立专门事业部，聚焦智能座舱与底盘域ECU 产品，目前已获得多家车企量产业务，打开新增长空间。

锚定核心赛道，擘画多元增长蓝图。AI 技术深度重塑ODM 产业逻辑，从研发设计到制造交付全链条赋能，龙旗科技将AI 技术深度渗透至各业务板块：

在技术层面构建多芯片平台适配的AI 算法底座，业务端则为智能手机提供AI 影像与交互方案、优化智能手表健康监测精度、提升AI PC 算力调度效率，并将AI交互经验迁移至汽车电子。

    　　依托高强度研发投入、全球化运营体系及覆盖消费电子头部品牌与汽车客户的生态，公司“1+2+X”战略稳步推进，既巩固智能手机基本盘，又培育个人计算、汽车电子等新增长引擎，实现多业务协同发展。

投资建议： 我们预计2025-2027 年龙旗科技归母净利润分别为6.64/9.31/13.01 亿元，对应现价PE 为33/23/17 倍。公司作为国内ODM 龙头企业具备竞争优势，同时还在开拓PC、汽车、智能眼镜等新终端领域，绑定大客户逐步导入，有望驱动收入高速成长，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期；市场竞争风险。