大明电子(603376)：新股覆盖研究

　　投资要点

    　　10 月21 日有一家主板上市公司“大明电子”询价。

大明电子（603376）：公司专业提供汽车车身电子电器控制系统设计、开发、生产和销售的综合解决方案。公司2022-2024 年分别实现营业收入17.13 亿元/21.47亿元/27.27 亿元，YOY 依次为15.59%/25.32%/26.99%；实现归母净利润1.51 亿元/2.05 亿元/2.82 亿元，YOY 依次为51.77%/36.38%/37.29%。根据公司管理层初步预测，公司2025 年1-9 月营业收入较上年同期增长19.73%，归母净利润较上年同期增长5.68%。

投资亮点：1、公司依托较为齐全的产品品类，持续拓展优质客户资源，现已成为我国汽车车身电子电器控制系统领域的头部供应商之一。公司前身华夏无线电厂成立于1989 年，依托发展初期在电视机电源开关领域积累的技术经验，1993 年成功开发出车载收放机音量电位器、并正式进入汽车电子领域。

经过三十余年的深耕，公司逐步形成了驾驶辅助系统、座舱中控系统、智能光电系统、门窗控制系统、座椅调节系统五大核心产品体系，是国内少数具备汽车全车身电子电器控制系统研发和规模化生产能力的企业之一。目前，公司已拥有丰富的优质客户资源，与长安汽车、上汽集团、一汽集团、比亚迪等国内销量前十名的汽车集团形成了长期稳定的合作关系，并进入了广汽丰田、一汽丰田、长安马自达、上汽大众、上汽通用等合资整车厂商，以及福特汽车、丰田汽车、斯堪尼亚等知名外资品牌供应链。报告期间，公司持续拓展产品在新能源汽车领域的应用，并成功搭载了比亚迪仰望、王朝和海洋系列、上汽荣威、一汽红旗、AITO 问界、蔚来、小鹏、理想、零跑等品牌多款热销新能源车型。据公司招股书预测，2025 上半年公司主驾车窗控制总成、前顶灯总成、以及组合控制总成代表性产品的国内市占率均达10%以上。

2、公司募投项目已提前建设完成，有助于改善现阶段产能瓶颈，并为后续项目的量产奠定良好基础。据公司招股书披露，公司募投项目“重庆新建厂区（二期）”已于2024 年上半年提前开工建设，并于2024 年下半年完成工程验收且达到预定可使用状态；预计达产后将形成年产1263.70 万套车身电子电器控制系统的能力。一方面，公司产能利用率已处于较高位置，2024 年公司五大核心产品产能利用率基本在90%上下，同时涂装、注塑、贴片等工序的产能利用率已接近饱和状态；另一方面，公司持续推进新产品开发，多功能触摸室内顶灯总成、多功能的座椅调节总成、新能源触摸式车窗控制总成、新能源车用智能方向盘等多个新产品已进入小批量试产阶段；预期募投项目的提前建设将助推公司经营稳步向好。

同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取了德赛西威、华阳集团、贵航股份为大明电子的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024 年度可比公司的平均收入规模为133.85 亿元、平均PE-TTM 为29.66X，销售毛利率为21.24%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，销售毛利率则与同业均值相当。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。