中远海能(600026)：定增落地利好船队优化 多重催化共振景气可期

　　事件描述

10 月15 日，中远海能发布公告，2025 年度向特定对象发行A 股股票承销总结及相关文件已经上海证券交易所备案通过，公司将依据相关规定尽快办理本次发行新增股份的登记托管事宜。公司本次发行股份6.94 亿股（相当于发行前总股本的14.6%），发行价为11.52 元/股。本次募集资金总额为80.00 亿元，净额为79.80 亿元。

    　　事件评论

定增落地，优化船队。本次定增募集资金主要用于存量新造船订单，包括6 艘VLCC、2艘LNG 船以及3 艘阿芙拉型原油轮。该批订单有利于进一步提升公司内外贸油运市场的龙头地位和竞争优势。以VLCC 为例，公司当前自有运力43 艘，规模处于全球头部，船队平均船龄11.5 年，其中船龄超过15 年的艘数为14 艘。因此，订单有利于优化公司油轮船龄结构、并保持公司在全球油运市场的领先地位。

控股股东认购50%，彰显信心。从定增结果看，一方面，公司控股股东中远海运集团认购发行数量的50%；另一方面，本次定增发行价格为11.52 元/股，高于发行底价的9.34元/股，彰显股东及市场对于公司信心。

旺季+非季节性共振，油运景气可期。供给受限逻辑持续，今年VLCC 新船有限，名义运力近0 增长。中期，VLCC 老龄化严重，供给或持续受限。传统的季节性旺季来临，将与非季节性因素形成共振：1）10 月14 日美国“301 法案”落地之际，交通运输部对“涉美”船舶挂靠收取特别港务费进行对等反制。整体上，全球贸易壁垒抬升，涉美船舶难以承受高额成本而重新部署运力，对油轮板块形成供给收缩性利好；2）中美摩擦加剧，对俄罗斯、伊朗原油制裁加剧，且制裁力度逐步向下游进口商、码头及炼厂等扩散，或导致敏感油贸易受限，最终利好合规原油运输市场；3）过去几年油运运价中枢高但季节性不明显的核心原因之一便是OPEC+减产压制油运运量，因此OPEC+产量政策转向是今年最大的边际变化。OPEC+继今年9 月份恢复了220 万桶/天增产计划后，于10 月开始逐步恢复165 万桶/天的产能，利好原油运输需求；4）最后，美联储降息通道开启，将沿着降息促进原油contango 结构的形成，随后全球原油开启补库的路径利好油运需求。

四季度催化因素较多，考虑当前以VLCC 为主的油运高景气，预计2025-2027 年公司归母净利润为53.1、61.8、64.5 亿，对应PE 为11.2、9.7、9.3 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、OPEC 增产不及预期；