嘉和美康(688246)：积极推动产品体系升级 医疗AI业务加速发展

投资事件：（1）2025 年9 月底，公司正式推出基于GoodWill-Fusion 平台的数智融合临床解决方案C-Fusion1.0，新产品实现全流程智能化与全场景专科赋能。（2）公司2025 年中报：营业收入2.19 亿元，同比下降27.22%，归母净利润为亏损1.16 亿元，扣非归母净利润为亏损1.18 亿元。

上半年业绩暂时承压，行业发展空间广阔。2025 年上半年公司收入下降，净利润为亏损，公司业绩暂时承压。业绩下降的原因主要包括：部分客户需求释放递延，招投标节奏滞后；受预算资金影响，医院购买力下降；部分项目实施及验收速度放慢，实施成本提升。但受国家政策推动，医院数字化转型等因素影响，医疗信息化行业发展空间广阔。根据IDC 报告，我国医疗软件系统解决方案市场2024-2029 年市场复合增速高达11.5%。公司是医疗信息化行业龙头企业，连续11 年荣膺我国电子病历行业市占率第一，公司竞争优势明显，未来有望享受市场发展红利。

积极布局医疗AI 领域，推动AI 产品加速落地。公司积极布局医疗AI 领域，在推动原有信息化产品AI 化升级的同时，公司注重打造基于AI 技术的新产品。在原有产品智能化升级方面，公司提升专科电子病历智能化程度，比如基于DeepSeek 等通用大模型和自研大模型，提升急症急救一体化大平台的智能化水平。在医疗AI 新产品研发方面，公司联合北京大学第三医院发布“三院灵智”智能体系。公司依托具体医疗应用场景，推动医疗AI 产品加速落地。

公司重视研发投入，推动产品体系升级。公司注重研发投入，2025 年上半年研发投入规模达0.95 亿元，占收入比例达43.36%，而去年同期为40.72%，同比提升2.64个百分点。报告期内，公司以创新技术为手段，在医、教、研、管、服、控等方面发力，推动公司产品服务体系升级，打造“智医+”、“智学+”、“智研+”、“智管+”四大核心场景解决方案。并且，2025 年初，公司对传统的电子病历系统产品进行智能化升级，推出新一代智能电子病历平台（V7），提升公司产品竞争力。

投资建议：由于宏观形势变化以及公司加大AI 研发投入等因素影响，我们对公司盈利预测进行调整。调整前，我们预计公司2025/2026 年收入分别为11.48/14.47 亿元，净利润分别为1.20/1.60 亿元。调整后，我们预计公司2025/2026/2027 年收入分别为6.54/7.43/8.60 亿元，净利润分别为0.16/0.65/1.20 亿元。考虑行业发展空间广阔，公司AI 产品加速落地，给予公司“增持”评级。