伟思医疗(688580)：康复类核心平台持续深化 医美、脑机等新业务布局加速突破

公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入3.26 亿元，同比增长11.58%；归母净利润1.02 亿元，同比增长30.68%；实现扣非净利润0.94 亿元，同比增长37.35%。

    　　分季度来看：2025 年单三季度公司实现营业收入1.15 亿元，同比增长14.87%，实现归母净利润0.33 亿元，同比增长14.99%；实现扣非归母净利润0.30 亿元，同比增长21.61%。

盈利能力：公司2025 年前三季度销售费用率18.77%，同比下降7.99pp；管理费用率10.03%，同比下降1.50pp；研发费用率9.74%，同比下降3.94pp，各项费用率的下降主要因上年同期包含股份支付费用，剔除该影响后费用率基本平稳；财务费用率-0.72%，同比增加2.08pp，公司2025 年前三季度毛利率66.86%，同比下降4.22pp，主要系新的会计准则实施所致；净利率31.38%，同比增长4.59pp。

康复类业务稳健发展，产品协同效应增强。2025 年前三季度，公司依托磁刺激、电刺激、电生理等核心技术平台持续深化布局。磁刺激产品线中，MagNeuro ONE 经颅磁导航机器人的市场推广与临床导入取得积极进展，有助于在激烈的市场竞争中强化技术壁垒；电刺激平台则受益于Vishee NEO 等新品获证与市场投放，为业务发展注入新动力；电生理业务凭借在儿童康复等领域形成的成熟解决方案，继续保持较强的市场竞争力与客户认可度。此外，公司积极推进康复机器人与磁、电、冲击波等理疗产品的系统化整合，围绕神经康复、运动康复等方向打造一体化解决方案，产品协同效应逐步显现。

医美、泌尿业务加速推进，脑机接口布局持续深化。2025 年前三季度，公司在医美能量源设备、泌尿专科等领域继续推进产品研发与商业化。射频与激光平台技术持续迭代，PicoV 皮秒激光等产品在性能提升与适应症拓展方面取得稳步进展；塑形磁产品积极响应“体重管理”政策导向，在多个临床渠道实现应用拓展，为医美业务提供增量；高频电灼仪凭借其技术特点，在妇幼渠道与轻医美市场持续取得积极进展。在脑机接口等前沿方向，公司持续推动技术融合与临床转化，围绕精准神经调控、认知训练、功能性电刺激、康复训练等方向完善产品布局，致力于实现从“信号采集”到“功能重建”的闭环应用。

盈利预测与估值：根据财报数据，我们预计公司传统盆底等业务有望保持稳健增长，新产品有望逐步上量，维持盈利预测，预计2025-2027 年营业收入4.73、5.60、6.65亿元(+18%、19%、19%)；预计归母净利润1.38、1.63、1.90 亿元(+35%、18%、17%)。公司当前股价对应2025-2027 年33、28、24 倍PE，维持“买入”评级。