永新股份(002014)：整体经营相对稳健 盈利能力已现回升趋势

　　业绩简评

10 月23 日公司发布2025 年三季度报告，25Q1-Q3 营业收入/归母净利润/ 扣非归母净利润分别为+6.56%/+1.43%/+1.06% 到27.06/3.09/2.91 亿元。25Q3，公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别+8.02%/+1.00%/-0.17%到9.60/1.26/1.19 亿元。

    　　经营分析

    　　营收保持平稳增长，预计塑料软包装薄膜业务贡献主要营收增量。

25H1，全国日用品、粮油食品饮料烟酒、中西医药品的社零增速分别为9.98%/12.79%/2.18%，25Q3 增速分别为8.75%/7.39%/2.26%，下游塑料需求具备一定韧性，预计Q3 公司主业彩印复合包装材料业务保持相对平稳增长。公司顺应环保包装发展趋势，大力发展环境友好型包装新材料，预计Q3 塑料软包装薄膜业务延续25H1 较快增长态势并贡献主要营收增量。

Q3 毛利率小幅上升，期待海外业务持续放量抬升整理利润率。2025Q1-Q3，公司毛利率/净利率为22.33%/11.50%，同比分别-0.63/-0.59pct，其中25Q3 毛利率/净利率为24.44%/13.22%，同比分别+0.39/-0.84pct。25Q3 下游需求具备一定韧性，且原油价格有所回落，带动Q3 单季度毛利率小幅上升。25Q3，公司销售/管理/研发/ 财务费率分别为1.45%/3.18%/4.32%/0.46% ， 同比+0.30/+0.18/-0.12/+0.04pct。

    　　前期规划项目落地提供稳定业绩增量，未来有望持续保持高分红。

公司作为国内塑料软包龙头企业，多年来保持业绩平稳增长。公司在建的年产2.2 万吨新型功能膜材料扩建项目剩余一半产能将于2026 年投产，年产3 万吨双向拉伸多功能膜项目预计25Q4 设备到厂、26Q2 投入使用，届时将为公司提供更多业绩增量。公司前瞻布局宠物食品与潮玩等新消费赛道，前期公告的2000 吨宠物食品项目已开始试生产，看好公司凭借多年积累的生产技术优势和客户资源，不断抢占细分市场的高成长空间。23 年以来公司股利支付率保持在80%以上，在前期规划项目逐渐落地、提供稳定业绩增量并保持可控资本开支的基础上，未来有望持续保持高分红水平。

    　　盈利预测、估值与评级

预计25-27 年公司营业收入37.84/42.08/46.47 亿元，同比+7.33%/+11.19%/+10.44%,归母净利润4.91/5.50/6.07 亿元， 同比+4.94%/+12.01%/+10.42% 。我们预计公司25-27 年EPS 为0.80/0.90/0.99 元，当前股价对应PE 分别为14/13/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动；下游需求恢复不及预期；第二大股东奥瑞金质押比例较高。