蓝黛科技(002765)：上半年业绩表现亮眼 扩展机器人业务成长空间打开

公司发布2025 年中报，实现营收17.5 亿元，同比增长8.3%，实现归母净利润1.1亿元，同比增长61.6%，实现扣非后净利润0.9 亿元，同比增长138%。拆分来看，Q2 实现营收9.4 亿元，同比+8.5%，环比+15.3%；实现归母净利润0.6 亿元，同比+79.1%，环比+9.4%；实现扣非后净利润0.5 亿元，同比+159.3%，环比+3.9%。整体业绩表现亮眼。

利润高增来自传动业务规模提升&触控业务行业复苏毛利率改善。动力传动方面，公司以新能源汽车核心零部件为核心，提升产能规模和产品质量，深耕优质客户，提高核心产品贡献度，带动营收及利润同比较大幅度增长。触控显示方面，行业呈现一定的复苏，公司紧抓盖板玻璃、车载触摸屏发展契机，积极推进大客户拓展，产品毛利率得到有效改善，带动净利润同比较大幅度增长。

扩展机器人关节执行器，成才空间打开。2024 年起，公司就持续关注机器人关节执行器领域，探寻以此作为业务增长点，并于2025 年01 月取得突破。公司全资子公司蓝黛自动化投资参股泉智博，持有其4.3478%的股权。泉智博主要从事机器人关节的研发、设计、生产及销售，在机器人关节领域具有较强的市场竞争能力。蓝黛自动化与泉智博按照投资协议约定，就机器人一体化关节及其核心零部件的研发、生产、测试及装配业务达成合作，符合公司业务拓展和优化产业布局的需要，有助于进一步拓展发展空间，提升整体营运能力。

盈利预测：根据我们预测，2025-2027 年公司归母净利润分别为2.3/3.4/5.2 亿元，2025-2027 年对应PE 分别为37.0/25.2/16.5，可比公司平均PE 为42.7/35.0/28.9。

考虑到新能源业务快速放量、触控业务受益于行业复苏、积极开拓机器人业务，中长期成长空间打开，首次覆盖，给予“买入”评级? 风险提示：汽车行业销量波动；触控行业复苏不及预期；机器人业务进展不及预期；报告中公开资料信息滞后及更新不及时的风险。