中复神鹰(688295)：前三季度归母净利润扭亏为盈 看好公司碳纤维产品量价齐升

　　事件:

2025 年10 月22 日，中复神鹰发布2025 年三季报：2025 年前三季度公司实现营业收入15.37 亿元，同比+37.39%；实现归母净利润0.63 亿元，上年同期为-0.08 亿元；扣非后归母净利润0.49 亿元，上年同期为-0.75亿元；经营活动现金流量净额0.34 亿元，同比-85.26%。销售毛利率为17.82%，同比下降1.44 个pct；销售净利率为4.09%，同比上升4.84个pct。

2025Q3 单季度，公司实现营业收入6.15 亿元，同比+59.23%，环比+18.37%；实现归母净利润为0.51 亿元，2024Q3 归母净利润为-0.33 亿元，2025Q2 归母净利润为0.57 亿元；2025Q3 实现扣非归母净利润0.48亿元，2024Q3 扣非归母净利润为-0.57 亿元，2025Q2 扣非归母净利润为0.60 亿元。销售毛利率为21.58%，同比+10.01 个pct，环比-2.96 个pct；销售净利率为8.29%，同比+16.91 个pct，环比-2.71 个pct。

    　　投资要点:

多措并举内外兼修，2025 年前三季度公司归母净利润扭亏为盈2025 年前三季度，公司实现营业收入15.37 亿元，同比+37.39%；实现归母净利润0.63 亿元，上年同期为-0.08 亿元，利润实现扭亏为盈主要系公司销量同比增加，同时通过技术降本、费用压降、提高产品质量等，进一步提高盈利空间。2025Q3，公司实现营收6.15 亿元，同比+2.29 亿元，环比+0.96 亿元；实现归母净利润0.51 亿元，同比+0.84 亿元，环比-0.06 亿元；实现毛利润1.33 亿元，同比+0.88 亿元，环比+0.05 亿元。

期间费用方面， 2025Q3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用分别为0.09/0.27/0.38/0.06 亿元， 同比+0.02/-0.26/+0.12/-0.06 亿元， 环比+0.02/+0.04/+0.01/+0.02 亿元。

碳纤维价格筑底企稳，公司产销有望实现量价齐升据百川盈孚，2025Q3，碳纤维市场均价为83.75 元/千克，环比2025Q2持平。2025 年9 月（1-26 日），原料丙烯腈市场价格震荡上行，月均价格较上月上涨140 元/吨，涨幅1.69%，碳纤维企业生产成本支撑有力。

公司锚定航空航天、风光氢等战略领域，聚焦低空飞行、电子3C 及医疗健康等新兴赛道，突破风电叶片、体育休闲及汽车工业等重点应用市场。

构建大客户、大订单销售模式，与多家行业龙头企业签订年度战略合作协议。当前，碳纤维价格基本筑底企稳，未来公司产销有望实现量价齐升。

    　　碳纤维龙头厚积薄发，技术+应用领跑行业

截至2025 年6 月末，公司碳纤维年产能达29000 吨，其中神鹰大浦4000吨（含航空航天试验线项目）、神鹰西宁25000 吨（全球最大单体产能基地）。SYT70 级、SYM40 级、SYM40X 级、SYM46 级、SYM46X 级等产品应用于航天、高端体育、电子3C 等市场；为压力容器领域定制化开发了多款高强中模型产品，并通过四型瓶生产资质认证及型式认证；打破碳/碳领域传统解决方案，创新性推出高延伸率兼具低成本的差异化产品，构筑产品竞争壁垒，助力碳陶制动盘批量应用于量产车型上；创新开发的48K 大丝束产品成功应用于147 米风电叶片等领域，SYT49S 产品应用于世界最大跨度公铁两用的常泰长江大桥。2025 年7 月，公司被航天科工集团授予一级供应商资质，品牌影响力日益增强。

盈利预测和投资评级我们适度调整公司盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入分别为20.88、24.00、28.21 亿元，归母净利润分别为1.11、2.11、3.05 亿元。截至2025 年6 月末，公司已有产能2.9 万吨，在建产能3.1 万吨，产能规模位居世界前列，干喷湿纺高性能碳纤维产能国内第一，助力航空航天、新能源等战略新兴产业蓬勃发展，为碳纤维国产化替代进程的加快持续助力，看好公司成长性，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；环保风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。