长久物流(603569)：政府收储产生收益 Q3业绩大幅增长

　　业绩简评

2025 年10 月27 日，长久物流发布2025 年三季度报告。2025Q1-Q3 公司实现营业收入35.9 亿元，同比增长23.4%；实现归母净利润0.48 亿元，同比下滑20.7%。其中Q3 公司实现营收12.7 亿元，同比增长16.4%；实现归母净利润0.38 亿元，同比增长345.3%。

    　　经营分析

国际及新能源业务增加，营收及利润增长。2025Q1-Q3 公司营业收入同比增长23.4%，主要系国际业务及新能源业务所致增加。由于政府收储，公司实现资产处置收益5888.3 万元，同比增加5887 万元，带动Q3 业绩增长。2025Q3，公司归母净利润同比增长345%，主要系政府收储产生收益影响。Q3 公司扣费归母净利润同比下滑87.3%，主要由于Q3 国内公路运输价格影响所致，另外短期内车辆上线整备费增加。

毛利率同比下滑，费用率下降。3Q2025 公司实现毛利率7.2%，同比下滑3.07pct，主要由于国内公路运输价格影响所致，另外短期内车辆上线整备费增加。3Q2025 公司期间费用率为7.6%，同比下降1.79pct，其中销售费用率为2.08%，同比-0.25pct；管理费用率为4.31%，同比-1.20pct；研发费用率为0.15%，同比+0.01pct，主要系费用化研发支出增加；财务费用率为1.06%，同比-0.35pct。

受益于政府收储产生收益影响，公司归母净利率为3.03%，同比+2.24pct。

公路治超政策加码，有望带动公司运价提升。2025 年7 月24 日，交通运输部等三部委联合制定《车辆运输专项治理行动方案》，重点任务为：1)严格新增车辆市场准入管理；2)强化源头装载监管；3)加强路面执法检查；4)加强源头处罚。该行动重点整治阶段为2025 年9—11 月，我们认为在该行动背景下，可以加速行业中小物流企业淘汰、不合规车辆有望出勤，从而带动合规运力运价提升。该行动方案将利好行业格局转向高质量竞争，利好合规企业运价提升，我们认为公司有望在行动中受益，利好公司Q4 盈利水平。

    　　盈利预测、估值与评级

考虑到前三季度国内运输业务恶化，下调2025-2027 年归母净利预测至0.7 亿元、1.0 亿元、1.1 亿元（原1.0 亿元、1.3 亿元、1.5 亿元）。维持“增持”评级。

    　　风险提示

运费价格波动风险；宏观经济波动风险；燃油价格波动风险；环保风险；可转债转股风险；股东减持风险。