科博达(603786)：2025Q3业绩符合预期新产品、新客户持续突破

　　事件：公司披露2025 年三季报：2025 年前三季度实现营收50.0 亿元，同比+16.5%；归母净利润6.5 亿元，同比+12.1%；扣非归母净利润7.1 亿元，同比+57.1%。

2025Q3 业绩符合预期 智驾子公司完成并表。公司2025Q3 实现营收17.3亿元，同比+11.8%/环比+3.6%；归母净利润2.2 亿元，同比-0.1%/环比-11.1%；扣非归母净利润2.1 亿元，同比-11.3%/环比-13.8%。分析原因主要系：1）收入端：收入同环比增长主要系智驾子公司并表带来的增量；2）利润端：利润同环比下降，一方面为智驾子公司仍处于亏损状态，2025Q3 亏损约1,780 万元；另一方面为公司2025H1 实现汇兑收益约5,395 万元，2025Q3 相关收益较低。

公司2025Q3 毛利率达23.5%，同比-7.1pct/环比-3.7pct，同环比下降主要系科博达智能并表影响。费用方面，2025Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.4pct/-2.1pct/+1.0pct/+4.7pct 至0.8%/0.2%/4.7%/11.3%。

从灯控到域控 转型平台型汽车电子供应商。公司是国内稀缺的汽车电子供应商，兼具软、硬件能力，同时精于电控系统、ECU 等末端执行器，产品横向延伸能力极强。电动智能变革将加速整车电子电气架构集中化，催化域控制器业务发展；目前国内玩家较少，竞争对手以外资tier1 为主。公司前期战略布局域控，目前已获得智驾域、车身域等定点，并于2025Q3 完成科博达智能60%股权的收购，成为能够同步整合中心控制器到末端传感器、执行器的平台型电子供应商，2023 年起车身域控制器、底盘域控制器产品已陆续量产并实现供货。后续公司有望在产品深度、广度上不断再上台阶。同时，公司境外设厂已完成日本工厂、捷克工厂落地，持续积累国际化运作经验，全球化布局加速。

从绑定大众到新能源全面开花 全球化战略加速推进。客户端，公司坚持大客户战略，从绑定大众到新势力全面开花，目前已基本完成国内外新能源车头部企业的市场布局，市场已覆盖大众集团MEB 和PPE 平台、比亚迪、特斯拉、理想、蔚来、小鹏、吉利、长城、长安、东风等客户不同新能源车型，2025 年随捷克IMI 公司100%股权收购落地，公司也从全球销售正式进入全球化生产。

投资建议：公司为国内汽车控制器龙头企业，产品及客户结构向上，有望长期受益于智能电动化及全球化。考虑科博达智能2025 年仍在亏损状态，我们小幅下调业绩预测：预计2025-2027 年营收为74.7/98.6/122.0 亿元，归母净利为9.0/12.5/16.6 亿元，EPS 为2.23/3.10/4.12 元，对应2025 年10 月28 日79.8 元/股收盘价，PE 为36/26/19 倍，维持“推荐”评级。