三七互娱(002555)：《斗罗大陆：猎魂世界》表现优异 构建40余种AI能力

业绩概览：公司发布2025 年三季报。2025Q1-Q3，公司实现营业收入124.61 亿元，同比下滑6.59%；实现归母净利润23.45 亿元，同比增长23.57%；实现扣非归母净利润22.60 亿元，同比增长20.43%；2025Q3，公司实现营业收入39.75 亿元，同比下滑3.23%；实现归母净利润9.44 亿元，同比增长49.24%；实现扣非归母净利润8.73亿元，同比增长44.97%。公司2025 年第三季度利润分配预案拟向全体股东每10 股派2.1 元（含税）。

《斗罗大陆：猎魂世界》《光大大炸》》等新品表现优异。公司本年度上线的《光大大炸》》《英雄没有闪》《斗罗大陆：猎魂世界》等多款游戏表现优异，为公司业绩增长提供了重要支撑。其中《光大大炸》》1 月APP 首发荣获iOS 免费榜第一，后续上线小程序版本，迅速跻身微信小游戏畅销榜第4 名；竖屏横版卷轴放置ARPG 刷宝游戏《英雄没有闪》APP 版本上线后迅速冲进iOS 畅销榜前五，而后小程序版也迅速登顶微信小游戏畅销榜，表现优异。2025 年7 月，公司获《斗罗大陆》小说与动漫双授权的自研游戏《斗罗大陆：猎魂世界》开启公测，该产品作为斗罗IP首款3D 写实大世界MMORPG，深度贯彻公司精品化战略，实现超大规模开放世界的流畅探索体验，通过融合中西美术风格打造古今交融的斗罗世界。产品上线前获得超过千万玩家预约，上线后迅速登顶iOS 免费榜，成为公司深耕MMORPG 赛道又一精品力作。

精细化深耕长线产品，推动运营效率提升。公司通过对现有产品长线运营的精细化深耕与科学管理营销策略，持续优化资源配置，推动了运营效率提升。例如，公司国风趣味养成游戏《寻道大千》以联动模式实现多维突破，包括携手国漫顶流《斗破苍穹》IP与美团外卖打造沉浸式消费场景、联动玄幻经典《神墓》IP，并于二周年庆光融合国民级IP《葫芦兄弟》，深耕用户运营，推动游戏收入回升。此外，该游戏通过“经典IP+地域文化+公益行动”的深度融合，成功构建了游戏跨界生态新范式。同光，公司不断深化对精品游戏的挖掘和长周期的运营，通过“自研+代理”模式，打造了持续且丰富的产品矩阵，已在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等品类储备二十余款优质产品，涵盖西方魔幻、东方玄幻、三国、现代、古风等多样化题材，正积极推进产品上线进度。

围绕自研大模型提升AI 能力，构建《“力力础设施 —大模型力法—AI 应用”产业链。

公司致力于将AI 技术与游戏研发、运营等环节深度融合。一方面，公司围绕自主研发的行业大模型“小七”，构建了40 余种AI 能力，打造“小七”智能体平台，覆盖市场分析、产品立项、美术施计、开发辅助、广告投放、运营分析、智能客服、通用办公等业务领域，实现游戏研运全链路AI 赋能。“小七”已通过国家网信办生成式人工智能服务备案，是广东省首批通过备案的游戏垂类大模型之一。另一方面，公司持续布局硬科技赛道，通过投资切入力力、大学显示、XR 整机、文娱内容、半导体及材料、空间计力引擎、人工智能、新型传感和AIGC 游戏社交平台等文娱科技领域，构建“力力础设施 —大模型力法—AI 应用”完整产业链。

盈利预测：公司存量游戏长线运营能力加强，并围绕自研大模型提升AI 能力，考虑到当前公司新产品表现优异，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润30.69/33.08/35.79 亿元，同比增长14.8%/7.8%/8.2%，对应PE 14/13/12x，维持“买入”评级。