长久物流(603569)：政府收储推动业绩改善 公路治超Q4盈利弹性可期

事件：长久物流发布2025 年第三季度报告，2025 年公司Q3 实现营业收入12.65亿元，同比增长16.4%；实现归母净利润约3,832 万元，同比增长约345.3%，实现扣非归母净利润约150 万元，同比下滑87.3%。

政策驱动运价触底反弹，整车运输业务有望迎来复苏。交通运输部、公安部、工业和信息化部联合开展车辆运输车专项治理行动，该行动自2025 年7 月起分四个阶段展开实施，其中重点整治阶段集中于9-11 月。文件明确，对1 年内违法超限运输超过3 次的运输车吊销道路运输证、驾驶人责令停运；1 年内违法超限运输车辆超过其货运车辆总数10%的整车物流企业停业整顿，情节严重者吊销道路运输经营许可证。预计运力清退将推动运价显著回升。

Q3 盈利增长主因政府收储，公路治超政策推进下Q4 盈利有望回升。2025Q3 公司归母净利同比大幅增长，主因政府收储产生的非经常性损益约4412 万元，剔除非经常性损益影响后，Q3 实现扣非归母净利润约为150 万元，主因国内公路运输价格持续承压，叠加短期车辆上线整备费用增加，导致毛利率与运营效率受压。展望Q4，随着公路治超政策持续推进，我们预计公路运输价格有望随行业运力紧缺而改善，推动盈利回升。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.45/2.79/3.35 亿元，同比增速分别为82.5%/92.3%/20.1%，当前股价对应的PE 分别为34.3/17.8/14.8倍。考虑到公司受益于公路治超带来的运价及运量提升，经营业绩有望实现较大增长，维持“买入”评级。