南芯科技(688484)季报点评：AI电源与车规级产品频发 利润增长拐点已至

事件：公司于2025 年10 月28 日发布2025 年三季报。2025 三季度公司收入再度实现环比增长，前三季度共实现营业收入23.80 亿元，同比+25.34%；实现归母净利润1.91 亿元，同比-29.66%。

    　　单季度来看：

2025 年 Q3，公司9实.1现0 营亿收元，同比+40.26%，环比+15.97%；归母净利润 0.69 亿元，同比+2.82%，环比+15.78%。收入实现连续11 个季度环比增长，单季度实现毛利率36.99%，环比增长。

AI 电源与车规级产业双管齐下，打开远期成长空间。公司2025 年三季度发布多款新品，涵盖工业、汽车、消费等多个下游领域。多相电源方面，公司推出四相双路同步降压转换器SC634X，可支持高达2MHz 的开关频率，以减小解决方案尺寸，适用于AI PC、平板、电视等消费应用及光模块、边缘计算、工业电脑、分布式电力系统等工业应用。AI 服务器电源方面，公司推出工业级大功率LLC SR 控制器SC3530/SC3531，适用于AI 服务器电源及大功率工业电源，可直接替换整流二极管，无需外部控制即可实现自适应通断，支持双通道驱动及纳秒级快速关断，满足AI 服务器领域CoC V5 和DoE VI 最高能效标准，进一步拓宽了公司在工业级大功率电源领域的布局。车规PMIC 方面，公司推出全新ASIL-D 功能安全等级的车规级SBC SC6259XQ，可应用于12V 和24V 系统，单芯片集成多达7 路电源，具备完善的输出保护机制及看门狗和FCCU 功能，可应用于域控制器、智能座舱和ADAS 等汽车模块。产品布局序列逐步完善，带动公司上半年汽车和工业领域的业务占比较去年显著提升。

    　　拟发行可转换公司债券，加大横向扩张力度。9 月8 日，公司发布可转债发行预案，计划募集不超过19.33 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于投入以下项目：

1）智能算力领域电源管理芯片研发及产业化项目将基于公司现有电源管理产品技术，解决大电流场景下多相架构电流均衡、精确移相等技术问题，开发多相控制器、DrMOS、大电DCDC、大电流PMIC、高压电源等针对大电流应用需求场景的电源管理产品，为CPU/GPU 等各类大负载芯片/终端提供电源管理方案，项目产品将运用于PC、数据中心、带边缘计算的智能终端、能源等大电流环境下的多个领域。

2）车载芯片研发及产业化项目将围绕汽车车身系统、座舱系统和智驾系统多领域，布局传感芯片、通信芯片、驱动芯片、控制芯片和电源管理芯片多种功能的芯片，开发自有车规工艺的电源管理产品和整合车规工艺的功率器件产品、高速传输类产品、面向车身控制的MCU产品、多模传感芯片及其他产品，助力公司拓宽在汽车芯片领域的产品布局，逐步形成从供电、充电管理到传输、感知、决策、执行的完整车载芯片生态系统。

3）工业应用的传感及控制芯片研发及产业化项目将聚焦于工业应用的传感及控制芯片研发，重点开发光学传感器、惯性传感器、磁传感器、高速高精度数字控制器的芯片架构设计，并自研工艺平台，购置测试设备，储备从芯片设计、工艺设计到交付的完整技术能力。

盈利预测与投资建议：预计2025-2027 年分别实现营业收入33.38/43.03/54.94 亿元，同比增长30%/28.9%/27.7% ， 实现归母净利润3.25/4.47/6.50 亿元， 同比增长5.8%/37.6%/45.5%，当前股价对应PE 分别为59.4/43.1/29.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发项目进展不及预期；新品导入进度不及预期；新客户开拓不及预期。