燕麦科技(688312)2025Q3点评报告：Q3业绩高增超预期 新业务顺利推进

事件：近期公司发布2025 年三季报，2025Q1-3 公司实现营收4.52 亿元，同比+25%，实现归母净利润9645 万元，同比+40%，实现扣非归母净利润8804 万元，同比+48%；2025Q3 公司实现营收2.23 亿元，同比+19%，实现归母净利润6751 万元，同比+52%，实现扣非归母净利润6477 万元，同比+57%，业绩表现靓丽。

盈利能力分析：2025Q1-3 公司销售毛利率50.38%，同比+0.56pp，归母净利率21.35%，同比+2.25pp；期间费用率方面，2025Q1-3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.82%、8.75%、19.63%、-0.81%，分别同比+0.51pp、-1.17pp、-3.44pp、+1.66pp，期间费用率同比-2.44pp 至30.38%，费用管控成效凸显。

现金流及营运能力分析：1）现金流方面，2025Q1-3 公司经营性净现金流为1.01 亿元，现金流充沛；2）营运能力方面，2025Q1-3 公司存货/应收账款周转天数分别为207/135 天，同比分别-36/-13 天，营运能力改善。

新业务进展：公司持续加大半导体领域的MEMS 传感器测试业务及IC 载板测试业务开拓力度，通过收购新加坡AxisTec，加速拓展硅光晶圆检测等高附加值市场，形成新的业绩增长点。目前公司气压传感器测试设备已取得国内龙头客户认可，在增量订单阶段；温湿度传感器测试设备处于增量订单阶段；IMU 测试设备拓展了FT 设备，技术指标达行业先进水平，处于样品测试阶段；硅光晶圆检测设备处于向海外晶圆厂持续交付产品阶段，并配套优质客户进行技术迭代及新品研发。

全球化进程：目前公司第二总部杭州基地已完成今年量产任务，并进一步整合杭州供应链体系；越南子公司配合东南亚客户交付产品；新加坡子公司构建海外投资并购平台，聚焦前沿技术项目；泰国工厂预计11 月开始接单，公司全球化进程加速。

维持“买入”评级。公司是果链软板检测设备龙头，布局半导体测试设备与硅光设备打开成长空间。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为1.23、1.55、1.84 亿元（前值为1.14、1.32、1.50 亿元，考虑到公司主业受益于苹果创新周期，业绩有望高增，同时新业务正顺利推进，因此上调业绩预期），根据2025 年10 月28 日股价（33.10元），对应PE 分别为39、31、26X。