福能股份(600483)季报点评：成本优化主导经营 单季业绩稳健增长

　　事件描述

公司发布2025 年第三季度报告及经营信息公告：三季度公司完成上网电量60.63 亿千瓦时，同比下降1.42%；实现营业收入36.66 亿元，同比减少4.04%；实现归母净利润6.52 亿元，同比增长11.53%。

    　　事件评论

量价偏弱，单季营收有所承压。2025 年三季度公司实现上网电量60.63 亿千瓦时，同比下降1.42%。具体来看，三季度公司风电完成上网电量10.27 亿千瓦时，同比增长3.74%，其中海上风电和陆上风电上网电量分别同比增长5.25%、1.59%；火电方面，三季度公司火电完成上网电量50.12 亿千瓦时，同比减少2.63%，其中气电上网电量同比减少1.29%，热电联产上网电量同比增长1.09%，燃煤发电上网电量同比减少10.08%，虽然公司火电电量整体有所承压，但公司火电业绩贡献主力热电联产机组的上网电量仍实现同比增长。

此外，公司三季度完成供热量249.39 万吨，同比下降1.60%。整体来看，在电量及市场化电价均存在一定压力的背景下，公司三季度实现营业收入36.66 亿元，同比降低4.04%。

煤价降幅保持较高水平，控本增效助力业绩增长。成本方面，虽然三季度煤炭价格有所回暖，但同比仍保持较大降幅，三季度秦港Q5500 大卡煤价中枢672.46 元/吨，同比降低175.63 元/吨，燃料成本的持续回落带动公司三季度营业成本同比降低7.13%，得益于成本降幅更高，公司三季度毛利润同比增长8.72%。同时，公司持续优化负债结构、压降财务费用，三季度公司财务费用0.83 亿元，同比降低28.28%，在财务费用显著下降的带动下，三季度公司“三费”合计同比减少13.68%。投资收益方面，公司三季度实现投资收益3.18 亿元，同比增长11.77%，贡献约3353 万元的增量。但公司三季度税费及附加为0.76 亿元，同比提升4622 万元，或受部分电厂税费计提同比提升影响，部分限制业绩增速。整体来看，虽然公司主业营收略有承压，但得益于成本费用同比回落、投资收益贡献业绩增量，三季度公司实现归母净利润6.52 亿元，同比增长11.53%；前三季度公司累计实现归母净利润19.89 亿元，同比增长12.17%。

资源储备丰厚，长期价值稳固。截至2025 年6 月末，公司在建及拟建项目丰厚，其中火电方面包括东桥热电一期2×66 万千瓦、东桥热电二期2×65 万千瓦；风电方面为长乐外海 J 区 65 万千瓦海上风电项目；此外包括木兰抽蓄4×35 万千瓦、花山抽蓄 4×35万千瓦、南安抽蓄4×30 万千瓦等抽水蓄能电站。随着在建及核准待建的项目于2026-2030 年陆续投产入列，将进一步打开公司成长空间，同时在福建海风重启核准的背景下，公司海风成长性也有望迎来新一轮催化，我们持续看好公司长期成长性和长期投资价值。

投资建议：根据最新财务及经营数据，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年EPS分别为1.06 元、1.07 元和1.31 元，对应PE 分别为9.46 倍、9.35 倍和7.65 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1、新项目建设进度不及预期风险；

    　　2、煤炭价格出现非季节性风险。