中国化学(601117)季报点评：新签和业绩稳中有增 盈利能力同比改善

　　事件：公司公告1-3Q2025 实现营收1358.45 亿元同增1.26%；归母净利润42.32 亿元同增10.28%；扣非归母净利润40.14 亿元同增3.43%。

Q3 业绩增速有所提速，化工新签维持稳增。单季度来看，公司1Q-3Q2025 分别实现营收444.99/459.23/454.24 亿元， 同比-0.98%/0.55%/4.32%；实现归母净利润14.45/16.57/11.31 亿元，同比18.77%/2.12%/13.21%。公司1-3Q2025 年实现新签订单2845.61 亿元同增0.17%。其中，建筑工程、勘察设计、实业及新材料、现代服务业、其他业务分别实现新签订单2735.64/25.95/78.51/4.89/0.62 亿元，分别同比0.94%/-16.05%/23.37%/-37.31%/-97.81%。建筑工程中，化学工程、基础设施、环境治理业务分别实现新签订单2261.7/434.97/38.97 亿元，分别同比6.84%/-12.94%/-58.38%。分地区看，1-3Q2025 公司境内、境外分别实现新签合同额2309.09/536.52 亿元，分别同比5.74%/-18.36%。

盈利能力有所提升，经营性现金流净流出略有减少。公司1-3Q2025 销售毛利率为9.43%同增0.35pct；期间费用率5.65%同增0.26pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为0.24%/5.26%/0.13%，同比变动0.01pct/0.36pct/-0.11pct；资产及信用减值损失率-0.12%同降0.16pct；归母净利率3.12%同增0.25pct；公司1-3Q2025 经营性活动现金流净流出55.75 亿元，较上年同期少流出0.56 亿元；收现比103.00%同增10.9pct；付现比101.15%同增5.79pct；截至1-3Q2025 公司应收账款及票据、存货+ 合同资产、应付账款及票据、预收账款+ 合同负债规模分别为439.6/575.2/1037.9/336 亿元，较年初同比变动7.03%/9.94%/2.93%/10.91%。

    　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润61.9/66.6/72.6 亿元。对应PE 分别为7.6/7.0/6.5 倍，维持“增持”评级。