浙江龙盛(600352)：底部静待复苏 前三季度归母净利稳健增长

　　事件:

2025 年10 月29 日，浙江龙盛发布2025 年三季报公告：2025 年前三季度，公司实现营业收入96.71 亿元，同比下降8.85%；实现归属于上市公司股东的净利润13.97 亿元，同比增加3.23%。销售毛利率29.32%，同比增加0.71 个百分点；销售净利率16.47%，同比增加1.78 个百分点。

2025 年单三季度，公司实现营收31.66 亿元，同比-13.39%，环比-3.18%；实现归母净利润4.69 亿元，同比+4.00%，环比-11.80%。销售毛利率28.33%，同比下降1.57 个百分点，环比下降2.65 个百分点；销售净利率17.14%，同比增加2.56 个百分点，环比下降0.56 个百分点。

    　　投资要点:

底部静待复苏，前三季度归母净利润有所增长2025 年前三季度，公司实现营业收入96.71 亿元，同比下降8.85%；实现归属于上市公司股东的净利润13.97 亿元，同比增加3.23%。2025年前三季度，染料行业市场竞争依然激烈，国内产能过剩导致染料销售价格一直处于相对底部。据卓创资讯，2025 年前三季度，活性染料在上游H 酸涨价的成本支撑下，均价为22.8 元/千克，同比上涨2.6 元/千克，分散染料价格仍有所下滑，均价为17.2 元/千克，同比下降0.5 元/千克。前三季度，主要中间体间苯二酚价格有所回升，据百川盈孚， 2025 年前三季度，间苯二酚均价4.30 万元/吨，同比略涨0.33 万元/吨。

期间费用方面，2025 年前三季度，公司销售费用为5.11 亿元，同比-3.4%；管理费用为6.13 亿元，同比+7.5%；财务费用为-1.47 亿元，2024 年同期为-1.18 亿元；研发费用为4.44 亿元，同比+2.2%。整体变动不大。

    　　产业链纵向延伸，龙头地位凸显

在行业底部时期，公司在染料方面，重点发展直销业务，维护好经销业务，在激烈的竞争中继续发挥行业龙头优势和成本优势，市场份额平稳增长，前三季度，销售染料174617 万吨，同比增加188 万吨；在中间体业务方面，面对同行产能释放和美国关税影响，公司通过降本增效和产业链延伸，前三季度产销平稳，实现销量7.1 万吨。

    　　盈利预测和投资评级

结合2025 年前三季度的业绩表现，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2025-2027 年营业收入分别为148.16、194.73、226.59 亿元，归母净利润分别为21.25、24.60、29.04 亿元，对应PE 分别16、14、12 倍，考虑公司的龙头地位，维持“买入”评级。

    　　风险提示

染料价格大幅下跌风险；下游行业周期性波动风险；行业监管政策变化风险；环保政策变化风险；行业竞争加剧风险。