山西焦煤(000983)2025年三季报点评：三季度业绩随煤价回升 看好焦煤价格反弹带来公司业绩修复

事件：10 月30 日，公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度，公司实现营收271.75亿元，同比下降17.88%；实现归母净利润14.34 亿元，同比下降49.62%，每股收益0.25元。25Q3 单季公司实现营收91.22 亿元，同比下降20.84%，环比25Q2 的90.28 亿元增长1.04%；实现归母净利润4.20 亿元，同比下降52.24%，环比25Q2 的3.33 亿元增长26.3%。业绩符合市场预期。

煤价回升，公司三季度经营环比改善。2025 年前三季度，公司营收271.75 亿元，营业成本188.64 亿元，毛利83.11 亿元，毛利同比下降21.4%；毛利率30.6%，同比下降1.4pct。

    　　25Q3 单季度毛利28.95 亿元，同比-24.5%、环比25Q2 增长9.8%；毛利率31.7%，同比-1.6%、环比增2.5%。

计提融资利息致财务费用上升，期间费用总体压降。25 年前三季度，公司期间费用合计41.15 亿元，同比下降3.58%，费用管控有力。其中，管理费用24.66 亿元，同比下降10.92%；销售费用2.64 亿元，同比下降15.40%；财务费用7.80 亿元，同比上升76.88%，主要是报告期计提兴县井田融资利息费用影响；研发投入6.05 亿元，同比下降19.10% 投资分析意见：由于焦煤价格上涨，我们调整公司26-27 年煤价同比增速，上调为+6.4%、1.8%（原假设为-2.55%、-2.53%），对应上调26-27 年盈利预测（维持25 年盈利预测），预计26-27 年归母净利润分别为28.75、31.78 亿元（原值23.96、25.99 亿元）。当前市值对应25-27 年PE 分别为19X、14X 和13X。考虑到近年煤炭行业历史投资不足、供给仍然偏紧下预计后续煤价仍有望高位运行，行业景气度有望维持。我们选取了行业中平煤股份、潞安环能、冀中能源、上海能源4 家焦煤公司作为可比公司，可比公司25 年平均PE 估值为23 倍，从焦煤行业规模优势和煤种质量优势来说，公司具备较强竞争力，且公司兼具高股息属性，我们维持公司“买入”评级。