伟星新材(002372)：单季度归母同比降幅持续收窄 坚定高质量经营

事件：公司发布2025 年三季度报告，前三季度公司实现营收33.67 亿元，同比-10.76%；归母净利润5.40 亿元，同比-13.52%。单三季度公司实现营收12.89 亿元，同比-9.83%；归母净利润2.69 亿元，同比-5.48%。

单季度收入、毛利率同比降幅收窄。Q1-Q3 公司收入分别为8.95 亿元、11.83 亿元、12.89 亿元，同比-10.20%、-12.16%、-9.83%。2025 年前三季度公司毛利率41.47%，同比-1.02pct；分季度来看，Q1-Q3 毛利率40.45%、40.53、43.04%，分别-1.03pct、-2.05pct、-0.07pct，Q3 虽维持同比下滑态势，但降幅已明显收窄。

费用管控得当，单季度净利率同比转正。2025 年前三季度公司期间费用率24.03%，同比+1.53pct 。其中， 销售、管理、研发和财务费用率分别为14.85%/6.08%/3.37%/-0.28%，同比分别+0.15pct/+0.38pct/+0.18pct/+0.82pct。财务费用率同比增加0.82pct，主要由于报告期内利息收入下降所致。同时，2025 年前三季度公司投资收益0.54 亿元，较上年同期增加0.57 亿元，主要系本期宁波东鹏合立股权投资合伙企业（有限合伙）持有的金融资产产生的公允价值变动收益增加所致。

上述各因素影响下，2025 年前三季度公司实现净利率16.02%，同比-0.78pct；单三季度公司实现净利率20.77%，同比+0.54pct（Q1-Q2 公司净利率分别为12.95%、13.18%，同比-2.82pct、-0.74pct）。

    　　稳健经营，高质量发展。2025 年前三季度公司收现比、净现比分别为115%、176%；货币资金+交易性金融资产24.61 亿元，应收票据及账款仅4.89 亿元；资产负债率23.42%。

战略稳步推进，多业务协同。公司夯实零售根基，积极推进“同心圆”战略延伸，防水、净水等新业务协同发展，海外布局持续深化，泰国工厂、新加坡捷流公司稳步落地，国际化运营能力持续提升。

投资建议：面对残酷的市场竞争，公司国内市场高质量经营优先，管道业务稳+“同心圆”业务增，国外市场稳扎稳打。考虑到单3 季度公司收入、毛利率同比降幅收窄我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为8.95、9.58、9.98 亿元（2025-2027年前值分别为8.23、8.33、9.45 亿元）；当前股价对应PE 分别为18.2、17.0、16.3倍，维持“买入”评级。