中国铁建(601186)季报点评：Q3单季利润增速转正 海外业务加速拓展

2025Q1-3 归母净利润同比-5.63%，符合预期。2025Q1-3 公司营业收入7284亿，同比-3.92%；归母净利润148.11 亿，同比-5.63%，符合预期。2025Q1-3公司毛利率、归母净利率分别为8.77%、2.03%，同比分别-0.39pct、-0.04pct；期间费用率合计为5.25%，同比-0.08pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比为-0.03pct、-0.12pct、-0.19pct、+0.26pct。2025Q1-3 资产及信用减值损失28.32 亿元，占比营收0.39%、占比较去年同期+0.04pct。分季度看，25Q1/Q2/Q3 分别实现营收2568/2324/2392 亿， 同比-6.61%/-3.63%/-1.15%， 实现归母净利润51.51/55.51/41.10 亿， 同比-14.51%/-5.55%/+8.34%

经营现金流同比少流出92.6 亿。公司2025Q1-3 经营活动现金流净额为-797.6亿，同比少流出92.6 亿。2025Q1-3 收现比99.6%，较去年同期-1.01pct，应收票据及应收账款同比增加415.83 亿，存货同比减少153.53 亿，合同资产增加616.38 亿，合同负债增加160.73 亿；付现比111.0%，同比-0.26pct，应付票据及应付账款同比增加458.54 亿，预付款同比增加30.94 亿。

海外业务加速拓展，在手订单充裕。根据公司公告，2025Q1-3 公司新签合同1.52万亿，同比+3.08%，累计新签合同金额为年度计划的49.6%，分区域看，国内新签订单1.31 万亿，同比-3.96%，境外新签订单2048 亿，同比+94.52%，国内投资下行背景下，公司加速海外业务拓展并取得成效。截至2025 年三季度末，公司在手订单8.10 万亿，其中境内在手订单6.51 万亿，境外在手订单1.59 万亿，在手订单充裕，保障公司未来增长。

投资分析意见：维持25-27 年盈利预测，维持“增持”评级。预计公司25-27年归母净利润分别为214 亿/217 亿/222 亿，增速分别为-3.6%/+1.3%/+2.5%，对应PE 分别为5X/5X/5X，维持“增持”评级。。