行动教育(605098)：毛利率大幅提升 百校计划持续推进

事件：公司发布2025 年三季报，报告期内，公司实现营业收入5.66亿元，同比+0.52%；归属于母公司股东的净利润达2.15 亿元，同比+10.39%。实现归母扣非净利润2.01 亿，同比+8.04%。

    其中，Q3 公司实现营业收入2.22 亿元，同比+27.93%；实现归母净利润8340 万元，同比+42.78%；实现归母扣非净利润8014 万元，同比+62.25%。

    点评：

三季度收入利润增速明显改善。从单三季度来看，公司实现营业收入2.22 亿元，同比增长27.93%，收入增速较上半年有显著改善。主要因为二季度受外部贸易环境不确定性影响，部分客户浓缩EMBA 课程需求延后至三季度集中释放，同时随着企业家信心修复，7-9 月浓缩EMBA 课程报到率出现拐点，多地到场人数高增，有效拉动了Q3 业绩增长。

产品结构优化和费用管控带来利润高增长。Q3 公司归母净利润增速42.78%，显著高于收入增速，主要得益于产品结构优化和费用管控。2025Q3公司整体毛利率同比提升4.78 个百分点至80.16%，，产品结构持续优化，毛利率相对较高的管理培训业务收入占比回归正常水平。同时，Q3 销售费用率为24.63%，同比下降4.76 个百分点，管理费用率为10.9%，同比下降1.84 个百分点，费用管控成效显著，推动销售净利率达到38.53%，同比提升4.44 个百分点。

合同负债的稳定,在手订单的充足,未来业绩有望继续保持增长。公司Q3 新签订单收款2.19 亿元，同比2024Q3 的1.43 亿元大幅增长53.15%。

随着公司到课率的提升，消课速度加快推动新订单的落地。季度末合同负债10.48 亿元，同比2024Q3 的9.65 亿增长0.83 亿元。

继续推进百校计划，探索AI 型组织。2024 年公司推出“百校计划”，通过开设新分校，推动组织裂变与人数增长，旨在未来 3-5 年内，在全国重点城市开设100 家分校，以加速实效管理模式惠及更多企业家。25 年Q3 公司继续推进百校计划，已经招募到14 位总经理并在3 个城市注册子公司。公司持续深耕AI 领域，通过AI 在人力资源、营销、教学、财务管理等方面的应用，开发出AI 型组织建设及AI 销售大师两款产品并持续优化完善。

高分红比例回报股东。公司维持高分红比例，2025 年前三季度累计派发现金红利1.79 亿元，占归母利润的83.3%，其中Q3 拟每股派发现金红利0.5 元（含税），占Q3 归母净利润的71.49%，体现了公司对股东的回馈，也显示了公司良好的现金流状况和盈利能力。

估值及投资建议：预计2025-2027 年行动教育将实现归母净利润2.93亿元、3.31 元和3.73 元，同比增速9.0%、13.17%、12.59%。预计2025-2027 年EPS 分别为2.45 元/股、2.78 元/股和3.13 元/股，2025-2027 年PE 分别为17X、15X 和13X，给予“买入”评级。

风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在不可控因素导致线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。