宏盛股份(603090)：液冷业绩兑现开始 增资合资公司彰显信心

2025 前三季度利润高增，盈利能力显著提升2025 年前三季度公司实现营收5.54 亿元，同比+6.73%；实现归母净利润0.64亿元，同比+34.78%；实现扣非归母净利润0.63 亿元，同比+41.05%。业绩增长主要得益于收入增加、汇兑收益增加及减值损失减少。

单Q3 看，公司实现营业收入1.96 亿元，同比-1.81%；归母净利润0.19 亿元，同比+9.15%；扣非归母净利润0.18 亿元，同比+28.76%。25Q1-Q3 公司来自联营与合营公司的投资收益为332 万元，我们判断系合资公司和宏智贡献。

毛利率小幅承压，费用管控优化助推净利率提升2025 年前三季度公司销售毛利率为25.50%，同比-1.77pct，单Q3 毛利率为23.21%，同比-1.90pct。我们判断毛利率小幅承压或与产品结构变化及新市场拓展有关。尽管毛利率有所下滑，但公司25 年前三季度净利率提升至11.61%，同比+2.24pct，单Q3 净利率为9.09%，同比+0.54pct。

2025 年前三季度公司期间费用率为12.68%，同比-1.16pct。其中，销售/管理/ 财务/ 研发费用率分别为3.33%/5.98%/-0.98%/4.36% ， 同比分别-0.25pct/+0.11pct/-1.05pct/-0.04pct。

    公告增资子公司，彰显成长信心

1）联手和信精密增资合资公司：25 年10 月30 日，公司发布公告称，将与苏州和信共同向子公司增资3000 万元，其中公司出资1470 万元，增资后股权结构不变。

2）增资彰显成长信心：苏州和信精密主营业务为云计算装备技术服务以及云计算设备制造，通过成立合资公司，宏盛股份与和信精密将充分发挥二者的制造优势，深耕云计算配套设备制造领域，本次增资彰显双方长期成长信心。

合资公司盈利好增速快初具规模，看好未来液冷布局合资公司和宏智25Q1-Q3 实现营收0.39 亿，实现净利润0.07 亿，净利率18%，2024 年公司营业收入仅88 万元，净利润仅22 万元，2025 年已实现高速增长。展望未来，股东大规模增资有望加强合资公司的资本实力，加快其产能扩张。和宏智聚焦数据中心液冷CDU 产品的核心零部件板翅式换热器，我们判断随AI 算力需求驱动液冷产业链发展，该技术路线会大规模应用，公司业绩有望开启加速上行空间。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027 年的归母净利润分别为1.0/2.0/3.2 亿元，当前股价对应动态PE 分别为54/28/17x，维持公司“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；液冷市场渗透不及预期风险；海外产能建设及客户拓展风险。