星图测控(920116)：业绩同环比延续增长 “十五五”规划有望驱动太空管理行业发展提速

事件：2025Q1-Q3 实现营收1.88 亿元(yoy+16%)，归母净利润6290 万元(yoy+25%)，扣非归母净利润3713 万元(yoy+10%)；2025Q3 实现营收0.89 亿元(yoy+9%/QoQ+60%)，归母净利润3064 万元(yoy+26%/QoQ+63%)，扣非归母净利润2309 万元(yoy+9%)。2025Q3公司延续业绩增长，收入、归母净利润均实现同环比较好表现。

2025Q3 毛利率同环比持续提升，持续建设融合AI 大模型等新一代信息技术的太空云产品体系。2025H1 公司在特种领域、民商领域分别实现营收6803 万元（占比69%）、3115 万元（占比31%）。2025Q3 公司储备项目投入人力及外协工作增加，业务进展较好，毛利率达到57.7%，同环比均实现提升。针对未来的业务规划布局：（1）公司将在进一步扩大地面站网规模的基础上，深入论证太空感知星座、天基在轨维护以及天基测控数传等全产业链能力建设；（2）公司将积极推进太空云产品体系下的智算平台建设，将大模型、智能体技术体系与“洞察者”空间信息分析基础平台、空间资产管理平台、太空态势感知平台等进行深度融合；（3）公司将大力推进太空云产品体系战略，全面拓展太空管理业务场景。公司通过围绕太空全域管理，构建高效、智能的太空观测、太空交通管理服务及太空在轨服务系统，建设融合AI 大模型等新一代信息技术的太空云产品体系，有望提升航天系统的能力和效益，为全球用户提供太空管理综合解决方案。

    　　积极研发投入与产业合作不断拓宽布局，“十五五”规划有望推动航天监测等需求。

2025Q1-Q3 公司研发费用达到3561 万元，同比接近翻倍，大力推动研发创新。2025 年9月24 日，中科星图、华体科技与环天智慧战略合作签约：一是中科星图与环天智慧将围绕高性能卫星载荷、航天综合电子系统开展联合研发，提升卫星平台性能与在轨智能化水平，星图测控还将支持环天智慧“环天星座”制造与组网，协调优势资源，建立技术信息共享机制；二是在低空经济领域，三方将共建数字化基础设施，拓展新兴应用场景并打造示范区；三是在空天信息领域，三方将共建时空数字底座，推进行业解决方案研发。政策方面，“十五五”规划将“航天强国”列为现代化产业体系的关键目标，是中央文件中首次将“航天强国”与其他“强国”并列表述，在“推进国家安全体系和能力现代化”部分，特别强调加强太空、网络、数据等新兴领域安全能力建设，而公司正在推进部署156 颗近地轨道空间态势感知星座，构成一个覆盖全球、响应迅捷的“太空天眼”网络，能够对近地轨道空间进行近乎实时的普查式监控，从而精准提供太空交通管理服务；公司太空态势感知系统通过多源数据融合分析，实现对太空目标的实时监测、风险预警和应急响应，为维护我国太空资产安全、战略通道畅通提供关键技术保障，有望受益于后续政策推动。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润为1.07、1.39 和1.79 亿元，对应PE 为105.3、80.9、63.1 倍。公司是领先的太空管理服务商，随着我国各类卫星互联网建设稳步开展，公司有望受益于航天测控管理、航天数字仿真等市场发展，维持“增持”评级。