东鹏饮料(605499)：新品收入高增 省外扩张顺利

　　核心观点：

业绩表现超预期，第二曲线增长强劲。2025 年三季度公司营收168 亿（+34%）、归母净利润38 亿（+63%），Q3 归母净利润同比增长42%，远超收入增速30%，盈利能力持续改善。核心增长动力来自第二曲线及多品类拓展，“东鹏补水啦”作为30 亿级大单品，Q3 淡季收入同比增长84%，秋冬流感季及春节备货有望进一步助推其增长；“其他饮料”品类增速达96%，果汁茶、港式奶茶等新品表现亮眼，“1+6”多品类战略下，无糖茶、咖啡等产品持续落地，验证了公司渠道复用与新品孵化的平台化能力，同时“能量饮料+电解质饮料”双引擎格局成型，为长期增长打开空间。

全国化布局成效显著，省外市场成为重要增长极。公司在巩固广东、广西等优势市场的基础上，全力开拓华北、西南等潜力区域，2025 年前三季度华北、西南收入增速分别达73%和49%，远超整体水平。渠道扩张是全国化的核心支撑，终端网点从2020 年的120 万家快速增至2025 年上半年的420 万家，庞大的终端网络不仅助力新品快速铺货动销，也为全国化战略的持续推进奠定了坚实基础，进一步扩大了市场份额。

财务数据持续向好，盈利质量稳步提升。2025 年前三季度公司加权平均ROE高达43.35%，同比增加5.90 个百分点，盈利能力处于优秀水平且持续增强。

净利率的提升是ROE 增长的核心驱动，从2022 年的18.11%升至2025 年前三季度的22.32%；同时，公司依托“以销定产”模式和强大的渠道掌控力，保持了较高的资产周转效率，财务结构健康，为后续业务扩张和研发投入提供了充足保障。

    　　风险提示：

上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续行业竞争格局变化、产品价格下降、新品推广不如预期等原因，而出现最终结果与分析预测结论相背离的情况。仅供投资分析时参考。