博纳影业(001330)：2025Q3业绩环比改善 AI影视布局持续发力

　　事件：

公司2025 年前三季度实现营收9.72 亿元，同比增长1.29%；归母净利润-11.10 亿元，去年同期-3.54 亿元；归母扣非净利润-11.58 亿元，去年同期-3.99 亿元。其中，2025Q3 实现营收2.99 亿元，同比下降-6.31%；归母净利润-5394 万元，去年同期-2.16 亿元；归母扣非净利润-6641 万元，去年同期-2.51 亿元。

2025Q3 归母净利润亏损同比缩窄

2025 年前三季度公司归母净利润亏损同比扩大，主要系：1）上映电影成本较高，相应结转成本使得营业成本同比增长；同时，增加电影宣发费用使得销售费用同比大幅增长。而影片受到市场表现波动的影响，票房未能覆盖上述成本。2）存货和预付制片款项目减值损失使得资产减值损失达-2.78 亿元，高于去年同期的-0.13 亿元。其中，2025Q3 归母净利润亏损同比缩窄，主要系电影院业务正常开展下，电影结转成本减少使得营业成本同比下降。

“博卡一键AI 短剧”开放使用申请，AI 原声动画电影持续推进公司凭借“电影工业化体系+生成式AI 技术”的双重能力，构建AI 与影视融合的智能生产模式，具体包括短剧制作、IP 电影开发、影视垂直模型、电影前后期技术解决方案四大板块。在AI 应用方面，公司推出自研“博卡一键AI 短剧”应用，其集剧本、分镜、画面、配音、配乐等功能于一体，可将文字灵感快速转化为完整的短剧视频，支持广泛的内容题材创作，满足一键成片与精准调控的不同需求。10 月1 日，该应用已面向专业创作者开放使用申请。在内容方面，1）由“博卡一键AI 短剧”生成的真人或动画AI 短剧，如《来自太平洋的你》、《关灯请闭眼》等，已在公司微信视频号、抖音官方账号等播出。2）AI 原生动画电影《三星堆：

未来往事》于9 月4 日在国家电影局立项公示，目前已进入制作收尾阶段，审核工作在同步开展。关注未来公司AI 短剧应用落地情况及内容制作进展。

多部储备影片进入后期制作，长中短剧市场持续探索电影方面，目前公司多个电影项目正有序推进，其中犯罪悬疑电影《她杀》、年代谍战大片《克什米尔公主号》、革命历史题材影片《四渡》均已进入后期制作阶段；AI 原生动画电影《三星堆：未来往事》已进入制作收尾阶段；《人体大战》、《村超》等均按计划推进开发进度。关注各储备影片的上映节奏及电影票房表现。剧集方面，公司积极拓展长中短剧市场。在长剧上，主旋律电视剧《上甘岭》仍在持续发行，古装历史大剧《钦差大臣林则徐》在剧本创作中、抗战史诗剧《东江纵队》在筹备中。在短剧上，　　与红果短剧、浙江卫视联合出品的全网首部反网暴题材精品短剧《天罗地网》已于8 月8 日上线开播，短剧《三星堆：未来启示录》第二季已制作完成。

    　　盈利预测、估值与评级

公司电影储备丰富，《她杀》、《克什米尔公主号》、《四渡》均已进入后期制作阶段。此外，积极探索长中短剧市场，同时“博卡一键AI 短剧”应用开放使用申请，AI 原生内容制作持续推进。因此，我们预计公司2025-2027 年营收分别为13.0/26.6/28.0 亿元，对应增速-11.1%/104.5%/5.53%，归母净利润分别为-11.9/1.41/1.63 亿元。维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业监管趋严的风险，线下观影意愿降低的风险，票房表现不及预期的风险。