华峰铝业(601702)：三季报业绩曙光初现 静待重庆二期投产“王者归来”

　　事件：公司公告2025 年三季报，前三季度实现收入91.09 亿元，同比增长18.63%；归母净利润为8.96 亿元，同比增长3.24%；扣非后归母净利润为8.61 亿元，同比增长0.40%。

Q3 单季度业绩平稳增长，平均加工费有所回升。根据公司的三季报内容，Q3 单季度实现收入31.45 亿元，同比增长14.61%；归母净利润3.25 亿元，同比增长5.21%；扣非后归母净利润为3.22 亿元，同比增长4.87%；单季度经营性净现金流为2.48 亿元，同比增长52.66%，总体来看业绩表现较为平稳。根据公司公告的投资者关系活动记录表内容：

1）三季度平均加工费有所回升。今年由于受到部分铝制品出口退税政策取消政策影响，整体加工费较去年有一定的下降。但通过持续进行产品结构的优化和不断加大新品、高附加值类产品以及高贡献率产品的占比，同时积极采取各类精益管理和降本措施，在第三季度平均加工费有所回升。

2）明年的综合加工费有信心能够维持基本稳定。铝热传输材料下游市场对产品的需求较为旺盛，同时业内也存在成熟的多个竞争对手，行业的竞争格局基本保持稳定。公司会积极开源降本、加大技术研发和产品迭代，通过各种有效手段来消减老旧产品加工费年降带来的不利影响。在外部经济环境形势不发生重大变化的情况下，明年的综合加工费有信心能够维持基本稳定。

3）重庆二期项目的进度和展望方面，公司重庆二期项目（即年产45 万吨新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目）正在紧锣密鼓地进行。预计明年可以产出部分热轧段调试产能。待项目建成后，将增加15 万吨高端铝板带箔材料及30 万吨热轧铝板带箔坯料，可有效填补公司现有产线的热轧瓶颈缺口，有助于大幅提升整体产能、提高产品质量、降低综合成本，构建更具竞争力的铝热传输材料产品体系。

盈利预测：我们预测公司2025-2027 年EPS 分别为1.29、1.50、1.88 元，对应PE 分别为14、12、9 倍，维持“买入”评级。