建投能源(000600)三季报点评：三季度盈利超预期 关注2026年电价落地

　　投资要点：

事件：建投能源发布2025 三季报。前三季度公司实现营业收入164.82亿元，同比增长4.51%；实现归母净利15.83 亿元，同比增长262.86%。三季度单季公司实现营业收入53.69 亿元，同比增长6.38%，环比增长18.31%；实现归母净利6.86 亿元，同比增长566.79%，环比增长51.43%。

    　　点评：

受益于成本持续优化和发电业务增长，三季度业绩超预期。公司三季度三季度归母净利较去年同期大幅改善，超出市场预期。三季度盈利提升一方面受益于燃料管理成效显著，另一方面，电力需求亮眼。成本端，公司控股运营发电公司三季度平均综合标煤单价690.87 元/吨，同比降低16.54%。发电业务方面，电价基本持平，电量相对稳定，公司发电业务依然保持了较好收入贡献。其中三季度公司共完成发电量390.34 亿千瓦时，发电机组平均利用小时3163 小时，同比降低188 小时；平均上网结算电价435.22 元/兆瓦时（含税），同比仅下降0.61%，与上年同期基本持平。

定增助力项目建设，提升公司长期竞争力。根据《河北建投能源投资股份有限公司2025 年度向特定对象发行股票预案》，公司拟定增助力西柏坡电厂四期工程项目建设。西柏坡电厂四期工程项目采用先进的超超临界燃煤发电技术，具有高效、环保、节能等优势，同时热电联产模式能够实现能源的梯级利用，提高能源利用效率、降低生产成本。随着西柏坡电厂四期工程项目投产，公司的发电装机容量和市场竞争力将进一步提升。

盈利预测、估值分析和投资建议：不考虑定增，预计公司2025-27 年归母公司净利润20.89/21.63/23.38 亿元，对应PE 为7.9/7.6/7.1 元。公司三季度业绩大幅超出预期，区位优势支撑未来电力业务需求，给予“买入-A”评级。