三一重工(600031)2025年三季报点评：海内外双驱业绩增长 25Q3归母净利润同比高增

　　事件：三一重工发布2025年三季报。

    　　点评：

2025Q3 归母净利润同比高增。2025 年前三季度，公司实现营收为661.04亿元，同比增长13.56%(调整后，下同)；归母净利润为71.36 亿元，同比增长46.58%。毛利率为27.62%，同比下降0.65pct；净利率为11.01%，同比提升2.41pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-1.20pct、-0.52pct、-1.48pct、-1.42pct。2024Q3，公司实现营收为213.24 亿元，同比增长10.73%，环比下降9.70%；归母净利润为19.19 亿元，同比增长48.18%，环比下降30.08%。毛利率为27.99%，同比下降-0.33pct，环比提升0.03pct；净利率为9.21%，同比提升2.27 pct，环比下降2.64pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-0.93pct、-0.47pct、-0.68pct、+1.01pct，分别环比变动为+0.74pct、+0.39pct、+1.06pct、+3.16pct。

行业景气度持续提升，海内外双驱业绩增长。2025 年前三季度，挖掘机累计销量同比增长18.09%。其中，海内外累计销量分别同比增长21.55%、14.61%。整体来看，前三季度挖机销量延续高需求，非挖产品需求逐渐修复，拉动公司业绩增长。我们认为，2025Q4 小旺季有望延续高景气度，随着国家重大工程陆续开工，叠加海外国家和地区维持较高需求，海内外双驱动助推工程机械板块高景气延续。

海外营收持续增长，关注产品电动化转型。公司积极推行国际化策略，助力公司海外市场实现快速增长。2025H1 公司海外营收同比增长11.59%，占总营收的59.16%，汽车起重机、全地面起重机、越野起重机海外市占率显著提升。受益于产品结构优化、部分产品价格调整以及降本增效等措施驱动，2025H1 公司海外市场毛利同比增长9.92%。此外，公司全面推进工程车辆、装载机械、挖掘机械、起重机械等产品电动化转型，聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线，持续迭代新能源产品。

    　　2025H1 公司提升新能源产品覆盖度，总计完成约30 多款新能源产品上市。

投资建议：维持“买入”评级。预计公司2025-2027年EPS分别为0.95元、1.18元、1.39元，对应PE分别为23倍、19倍、16倍，维持“买入”评级。

风险提示：（1）若下游需求不及预期，公司产品需求减弱；（2）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。