依依股份(001206)：拟收购高爷家 强化国内品牌及品类布局

　　公司发布三季报

    　　公司25Q3 营收4 亿同减17%，归母净利0.5 亿同减2%，扣非后归母净利0.5 亿同减12%。

公司25Q1-3 营收13 亿同减0.7%，归母净利1.6 亿同增4%，扣非后归母净利1.4 亿同增0.8%。

    　　公司拟收购高爷家100%股权，本次交易由发行股份及支付现金购买资产和募集配套资金两部分组成。

其中，公司拟通过发行股份及支付现金方式向彭瀚、瀚川生物、等19 名交易对方购买高爷家100%股权。

    　　本次交易标的公司的交易价格尚未确定。本次交易涉及标的资产的审计、评估工作尚未完成，本次交易的具体金额将在重组报告书中予以披露。

公司拟向不超过35 名符合条件的特定投资者，以询价的方式向特定对象发行股份募集配套资金。

    　　本次配套资金可用于支付本次交易的现金对价、中介机构费用以及相关税费等，募集资金具体用途及金额将在重组报告书中予以披露。

本次交易完成后，公司在国内宠物消费市场的布局节奏将得到加速。

公司将实现犬、猫两大宠物用户群体的市场覆盖，进一步巩固在宠物卫生领域的龙头地位，并将首次进入宠物食品市场。借助标的公司在线上电商运营方面的成熟经验与资源，公司的线上运营能力将得到有效提升，同时通过引进专业人才，团队结构将进一步完善。

    　　本次交易将有助于公司强化既有主业，拓展业务边界，扩大客户群体覆盖范围，从而在盈利能力、可持续经营能力以及抗风险与周期波动等多个维度实现全面提升。

高爷家主要产品包括“许翠花”宠物卫生用品和“高爷家”宠物食品。

    　　“许翠花”宠物卫生用品主要包括植物猫砂和混合猫砂；“高爷家”宠物食品主要包括膨化猫粮、烘焙猫粮、鲜蒸猫粮和宠物零食等。

标的公司核心经营团队长期从事宠物猫相关领域产业，对市场拥有极强的敏感性和创新力。在猫砂领域，标的公司率先在国内自建“木薯类”猫砂工厂，填补国内高端植物猫砂的空白，打造高质量产品，实现猫砂品类的爆款销售，2025 年618 期间“许翠花”跃居成为天猫猫砂第一销量品牌。

在猫粮领域，高爷家推出“透明化猫粮”理念，率先在行业内公开原料配方、每吨实际投料量及原材料供应商等信息，并坚持所有批次产品均送检第三方权威机构，检测报告实时公开，成为国产宠粮“安全、健康、透明”的代表性品牌；2025 年8 月，标的公司采用创新的“鲜蒸”设计工艺并推出全新系列产品，带动国产宠物主粮往“鲜食”方向发展。

高爷家2024 年营收4.6 亿净利0.18 亿，2023 年营收3.1 亿净利308 万。

深化国内市场布局，发展自有品牌，把握宠物经济快速增长机遇公司借助标的公司在国内宠物卫生用品、宠物食品领域的品牌优势和产品力，快速补齐自身在国内市场的短板，把握国内宠物市场由情感消费驱动的高增长红利，参与到我国宠物产业由高速增长向高质量发展转型的进程中。

完善业务结构，实现优势互补，提升公司核心竞争力　　加速公司宠物卫生护理用品在国内市场的布局节奏，进一步巩固在宠物卫生领域的龙头地位，同步实现犬、猫两大宠物用户群体的市场覆盖。同时，标的公司成熟的国内电商运营经验、专业人才团队及用户基础，也将为公司旗下宠物卫生品牌的国内市场的推广提供重要支持，增强品牌竞争力和市场份额。

    　　与此同时，公司将依托自身境外渠道及优质客户资源，推动对标的公司产品走向国际市场，拓展海外业务增量，为公司整体业绩发展注入新动力。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级

基于25Q1-3 财务表现，考虑公司积极推进海外生产基地布局，我们暂不考虑本次收购，维持盈利预测，预计25-27 年归母净利润分别为2.3/2.7/3.2亿元，对应PE 分别为23X/20X/17X。

风险提示：原材料价格波动风险、劳动力成本上升的风险、出口退税政策变化的风险等