海亮股份(002203)2025年三季报点评报告：经营性盈利能力大幅提升 发力新兴领域热管理业务

　　本报告导读：

    　　公司25Q3 盈利稳步修复，积极推进反内卷号召，提质增效优化产能供给。

    　　投资要点：

维持“增持” 评级。2025-2027年 EPS预测为0.41/0.71/1.01元，考虑到公司龙头地位稳固，给予公司2026 年32 倍PE，对应目标价22.33 元，维持“增持”评级。

2025Q3 业绩同比高速增长，净利润扭亏为盈。25 年前三季度，公司实现营业收入124.64 亿元，同比下降14.66%；归母净利润6.38亿元，同比下降50.79%。25Q3，实现营业收入47.27 亿元，同比增长20.95%，归母净利润3.76 亿元，同比扭亏为盈，业绩超出市场预期。

费用管控与营收扩张形成良性互动，库存快速下降。公司25Q3 期间费用3.27 亿元，同比下降20.92%，期间费率6.91%，同比下降3.66pct，主要得益于营收扩张带来的规模效应；25Q3 末存货12.07亿元，环比减少30.36%，产品动销状况良好。

光伏玻璃行业领军企业，提质增效优化产能供给。公司积极响应工信部“反内卷”号召，减少光伏玻璃产能供给，优化产能结构；在国内和海外均布局千吨级大型窑炉，单位能耗低、成品率高，占公司窑炉总数90%以上，成本控制能力强。