万润股份(002643)季报点评：前三季度业绩符合预期 降本增效优化盈利结构

　　事件描述

2025 年10 月30 日，公司发布2025 年第三季度报告。公司2025 年前三季度实现营业收入28.26 亿元，同比增长2.31%；实现归母净利润3.06 亿元，同比增长3.27%；实现扣非归母净利润2.92 亿元，同比+14.02%。单季度来看，2025 年第三季度实现营业收入9.56 亿元，同比+18.62%/环比-5.19%； 实现归母净利润0.87 亿元，同比+8.41%/环比-36.75%；实现扣非归母净利润0.83 亿元，同比+37.08%/环比-37.75%。

    　　业绩稳增彰显韧性，降本增效与研发投入筑牢根基。

2025 年前三季度，公司营业收入同比增长2.31%、归母净利润同比增长3.27%，整体业绩保持稳中有进的增长态势。这一增长主要依托生命科学与医药类业务的有力拉动，叠加公司降本增效成效显著。前三季度公司销售、管理、财务费用率同比分别下降0.23pct、0.52pct 和0.37pct，显示出较好的费用控制能力。其中，三季度财务费用同比大幅下降180.75%，核心原因是本期带息负债规模与成本率同比下降导致利息支出减少，同时资金规模同比扩大带来利息收入增加，这一变化进一步优化了公司的盈利结构。值得关注的是，公司研发费用率仍维持在10.99%的高位水平，持续高强度的研发投入将为后续业务拓展和业绩增长奠定坚实基础。

    　　多元业务梯队协同并进，成长动能持续夯实。

公司在OLED、半导体等新材料领域的战略布局正持续深化，产品梯队日益丰富。在OLED 材料领域，控股子公司三月科技的多款自主OLED成品材料已通过客户验证并实现稳定供应，收入规模保持良好增长态势；同时，九目化学在OLED 升华前材料领域继续维持行业领先地位，其北交所IPO 申请已于2025 年9 月18 日获受理，资本化进程取得关键进展。在半导体与显示材料方面，公司正积极推进万润工业园二期C05 项目建设，拟投资2.87 亿元用于扩建公司光刻胶用相关材料产能与显示用聚酰亚胺材料产能1,451 吨，项目建成后将显著增强公司在高端电子材料领域的综合供应能力。

    　　“股东增持”+“公司回购”，传递积极价值信号。

公司重要股东与公司自身同步采取行动，向市场传递强有力的积极信号。一方面，持股5%以上股东鲁银投资已于2025 年8 月完成其增持计划，累计增持公司股份1.9851%，总金额约2.01 亿元，充分体现了核心股东对公司内在价值与成长前景的高度认可。另一方面，为维护全体股东利益，公司股份回购计划也在稳步推进中。截至2025 年9 月30　　日，已回购股份0.3029%，耗资约3506 万元。值得注意的是，此次回购旨在减少公司注册资本，这将直接增厚每股收益，提升股东回报与公司长期投资价值。股东增持与公司回购的双重举措形成强劲信心合力，极大地强化了市场对公司未来发展的正面预期。

    　　投资建议

我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.75、4.99、5.14 亿元，对应 PE 分别为34、25、24 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）下游需求不及预期。

    　　（2）原材料价格波动风险。

（3）新项目投产不及预期。