航宇科技(688239)：Q3营收同比大增 “一站式”交付带动产业链价值延伸

　　事件:

2025 年10 月30 日，航宇科技发布2025 年三季度报告：2025 年前三季度实现营业收入15.17 亿元，同比+7.40%；实现归母净利润1.46亿元，同比-1.07%；实现扣非归母净利润1.28 亿元，同比-4.65%。

    　　投资要点:

前三季度营收稳健增长，“一站式”交付带动产业链价值延伸2025 年前三季度，公司实现营业收入15.17 亿元，同比+7.40%；实现归母净利润1.46 亿元，同比-1.07%。公司加权平均净资产收益率为7.58%，同比-0.82pct；销售毛利率26.84%，同比-2.25pct；销售净利率9.76%，同比-0.61pct；经营活动现金流净额为1.06 亿元。

截至2025 年6 月底，公司在手订单59.68 亿元，大部分为海外客户订单。其中，以客户订单统计，总额为29.38 亿元，同比+8.13%；预估长协期间在手订单金额约30.30 亿元，同比+44.84%。针对海外燃机客户如贝克休斯，公司首次实现从锻件，精加工（以及特种工艺成品）产品“一站式”交付，并将该模式拓展到已有锻件型号中，实现了产业链的延伸，今年与其签署了某燃机项目总额超亿元的框架采购协议；面向GE Vernova，公司完成数十项新品导入，覆盖其主力机型的压气机、燃烧室及涡轮端部件，并完成数十项锻件一站式成品交付。

两机订单持续增加，Q3 营收利润同环比双增2025Q3 单季度，公司实现营业收入6.03 亿元，同比+46.60%，环比+22.62%；实现归母净利润0.56 亿元，同比+26.45%，环比+17.09%，业绩增长的核心动力主要来源于两机业务订单持续增加，带动销售规模稳步扩大；经营活动现金流净额为1.08 亿元。加权ROE 为2.89% ， 同比+0.46pct ， 环比+0.37pct ； 销售毛利率为27.18%，同比-5.68pct，环比+0.24pct；销售净利率8.96%，同比-1.55pct，环比-0.70pct。

期间费用方面，2025Q3 公司销售费用率1.47%，同比-0.48pct，环比-0.26pct；管理费用率4.42%，同比-2.59pct，环比-0.47pct；研发费用率4.12%，同比+0.38pct，环比-0.64pct；财务费用率1.57%，同比-1.35pct，环比+0.47pct。

    　　盈利预测和投资评级

公司今年与国际客户陆续签署了新的长期供货协议，同时全球燃气轮机市场正在经历订单的大幅增长，公司贝克休斯客户首次实现从“一站式”交付，实现产业链的延伸。预计公司2025-2027 年营业收入分别为20.37、25.81、32.19 亿元，归母净利润分别2.14、3.04、3.95 亿元，对应的PE 分别为46、32 和25 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

宏观经济波动风险；新产品开发的风险；技术人才流失及核心技术泄漏风险；原材料价格波动的风险；产品销售价格下降的风险；安全生产管理风险。