万里扬(002434)储能专题报告：新型电力系统转型浪潮中的先行者

万里扬能源：我国新型电力系统灵活电力调节提供商。公司成立于2019年，是一家以提供灵活电力调节能力为核心的高科技企业，公司主要从事新型储能电站和虚拟电厂的投资、建设、运维及运营，电力、碳、绿电绿证市场交易等业务，致力于为新能源提供全景技术支撑、为电力系统提供柔性调节能力以及为用户提供零碳用能解决方案，赋予电力调节能力新的实现途径以及进一步完善了储能商业模式。万里扬股份有限公司于2022年1 月收购了万里扬能源公司51%股份，新增储能电站、电力市场现货交易等业务，形成了“汽车零部件生产制造+新型储能”双主业模式。凭借核心竞争优势以及产业快速发展的背景下，公司储能业务增长显著，新型储能业务收入占比已在2025H1 提升至5%左右。

在我国大力推动构建新型电力系统、健全绿色低碳发展的大浪潮下，叠加AI 数据中心快速增长，储能产业大有可为。2021 年10 月，国务院于印发《2030 年前碳达峰行动方案》，明确提出加快构建新能源占比逐渐提高的新型电力系统、建立健全市场化机制，是我国绿色低碳转型的顶层指导方针。在此过程中，在保障煤电作为灵活调节的支撑性电源、发展多样灵活性负荷的基础上，多元化发展及应用储能技术成为核心环节，储能产业是构建我国新型电力系统的重要支撑。同时，AI 数据中心快速扩张催生储能市场新机遇。在全球加速迈入以人工智能为核心的时代，对算力的需求正以惊人的速度增长，“可再生能源+储能”系同时满足数据中心大规模电力需求及提供绿色清洁能源的有效解决方案。据GGII 预计，2027 年全球数据中心储能锂电池出货量将突破69GWh，到2030 年将增长至300GWh，2024-2030 年复合增长率超过80%。

投资建议：公司深耕灵活电力调节业务多年，作为以新型储能主体参与市场的先行者及多项行业标准参与制定者，公司在技术、人才以及项目资源储备等方面优势显著。目前公司已投运储能电站装机容量200MW/400MWh，在建储能电站装机容量为250MW/500MWh，并已开拓多个省市地区的储能电站项目， 在手储备项目总规模超过3000MW/6000MWh。随着我国大力推动新型电力系统建设、持续健全电力市场化机制的顶层设计背景下，万里扬能源作为业内领先的灵活电力调节先行者及市场化运营践行者有望显著受益。预计25-27 年公司实现收入61.9/74.5/90.5 亿元，实现归母净利润4/5.1/6.0 亿元，EPS 分别为0.3/0.4/0.5元/股，给予公司26 年35 倍PE，对应目标价13.3 元，首次覆盖，给予“买入”评级。