睿创微纳(688002)：营收表现强劲 业绩如期兑现

　　事件描述

公司发布2025 年三季度报告，2025 前三季度实现营收40.86 亿元，同比增长29.72%，实现归母净利润7.07 亿元，同比增长46.21%，实现扣非归母净利润6.67 亿元，同比增长50.31%；单Q3 实现营收15.42 亿元，同比增长36.7%，环比增长9.59%，实现归母净利润3.56 亿元，同比增长37.33%，环比增长73.38%，实现扣非归母净利润3.38 亿元，同比增长44.49%，环比增长72.68%。

    　　事件评论

    　　红外产品销量快速提升，多领域下游需求同步释放，牵引公司海内外多市场营收创新高。

25Q3 公司整体实现营收15.42 亿元，同比增长36.7%，创上市后单季度历史新高，主要系红外热成像及光电产品海内外需求同步释放，销售收入快速增长所致。

毛利维持高位，费用摊薄牵引业绩兑现创新高。2025Q3 公司销售毛利率为54.05%，同比降低0.06pcts，环比降低0.52pcts，持续维持在较高水平。费用端得益于营收增长摊薄，公司Q3 期间费用率同比小幅降低1.16pcts 至29.33%，牵引净利率同比小幅提升2.48pcts 至21.38%。其中，销售费用率为3.28%，同比降低0.18pcts，环比降低0.86pcts；管理费用率为5.36%，同比降低2.15pcts，环比降低0.92pcts；研发费用率为19.74%，同比提升1.61pcts，环比提升0.23pcts；财务费用率为0.95%，同比降低0.44pcts，环比提升0.17pcts。

合同负债大幅增长表征后续需求确定性，存货余额创新高承接景气释放。公司25Q3 期末合同负债余额3.20 亿元，较期初1.63 亿元增长95.75%，表征后续需求旺盛；期末存货余额21.21 亿元，创历史新高，表征公司为后续承接下游需求持续释放积极备货备产。

布局多维感知+AI。多维感知方面，公司已经构建起从红外芯片、探测器、机芯到整机的全产业链能力，同时在微波领域实现从核心芯片、组件到雷达整机的全链条布局，形成技术闭环。AI+应用方面，公司持续融入AI 技术，通过迭代智能探测、识别等核心算法，不断提升技术精度。机器人领域，公司从智能感知、智能多模态分析与决策、以及智能操作执行等算法与软硬件产品、系统等多个方面投入研发资源，不断进行技术与产品升维。

盈利预测：预计公司25-27 年实现归母净利润9.5、13.3、17.9 亿元，同比增速分别为66.3%、40.5%、35.0%，对应PE 分别为39.2、27.9、20.7 倍，随着公司多维感知+AI战略逐步深化，叠加股权激励效果持续兑现，预计公司长期成性将进一步提升，不排除上调盈利预测的可能性。

    　　风险提示

    　　1、技术与产品研发风险；

    　　2、微波业务布局进展不及预期风险；

    　　3、海外业务扩展不及预期的风险；

    　　4、特种订单不及预期的风险；

5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。